【债券深度报告】2018年三季度银行委外及监管调查：业务整改进行时，委外仍将持续收缩-20180720-华创证券-16页-1mb

债券深度报告总结

核心内容

2018年三季度，银行委外业务在严监管环境下继续收缩，市场分化促使银行调整投资策略，更多关注债券市场，同时寻求投顾、FOF、MOM等新模式。资管新规的实施对行业监管环境带来深刻变化，银行对委外管理人的要求更加严格，尤其在风控和投研能力方面。

主要观点

• 委外业务收缩：71%的银行认为下半年委外业务规模将比上半年进一步减少，农村中小金融机构面临最大压力。
• 投顾模式兴起：71%的银行认为投顾模式将更加流行，城商行和农村中小金融机构尤其青睐该模式以锻炼自身投资能力。
• 收益率小幅下降：银行对委外收益率的预期较年初小幅回落，选择5.1%-5.5%的银行比例增加24%，8%的银行预期收益率下降至5%以下。
• 债券市场偏好上升：下半年看好债券市场的银行占比从48%上升至67%，而看好权益市场的银行比例下降至18%。
• 风险偏好持续低迷：市场整体风险偏好依然处于低位，65%的银行选择利率债交易，53%选择高等级信用配置。
• 监管影响显著：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》是影响最大的监管文件，86%的银行已开始存量业务整改，但新业务模式建立仍面临困难。
• 大额风险暴露问题：48%的银行认为公募基金无法穿透，应纳入匿名客户计算；42%的银行表示该政策已显著影响其投资公募基金和集合计划。
• 同业资金管控：60%的银行表示农村中小金融机构线上同业资金可以出省，线下不能出省；中部、东南沿海和东北地区管控较为严格。
• 监管压力持续：尽管治理金融乱象工作可能有所缓和，但49%的银行认为下半年监管对委外业务的影响将加大，股份行和城商行面临较大整改压力。
• 业务调整方向：银行通过资产端和负债端调整来优化流动性指标，股份行更倾向于资产端调整，而其他银行则在两者共同发力。

关键信息

• 调研范围：共涉及95家银行总分支机构，包括大型商业银行、股份制银行、城商行、农村中小金融机构。
• 业务调整趋势：委外业务收缩趋势明显，但投顾模式成为新的发展方向。
• 监管政策影响：资管新规、大额风险暴露、流动性管理办法等政策对银行业务产生深远影响。
• 新业务模式建立困难：53%的银行表示新业务模式尚未建立，需等待监管细则进一步明确。
• 银行自身能力建设：70%的银行希望加强自身投研能力，减少对委外的依赖；36%的银行表示未来可能建立资管子公司。

风险提示

• 监管压力下业务调整可能超预期，需关注政策细则落地及整改方案实施带来的影响。

相关研究报告

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• 《定向降准落地，债市情绪利好或大于实质影响——华创债券专题报告2018-06-25》
• 《贬值预期等加速美元债务提前偿还，进而扰动银行间流动性——华创债券专题20180630》
• 《近期路演反馈：持续跟踪货币政策灵活调整的实际效果——华创债券专题20180702》
• 《贸易战全面爆发对中国经济影响几何——华创债券海外市场月度观察20180708》

固定收益组团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）

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投资评级体系（基准指数：沪深300）

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行业投资评级说明

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