20180720-华创证券-_债券深度报告_2018年三季度银行委外及监管调查_业务整改进行时_委外仍将持续收缩_16页_1mb

债券深度报告总结：2018年三季度银行委外及监管调查

核心内容概览

2018年三季度，银行委外业务在严监管环境下继续收缩，同时监管细则的不确定性导致新业务模式的建立面临挑战。银行和非银机构在传统委外受限的情况下，开始探索投顾、FOF、MOM等新模式。债券市场成为银行委外资产端的首选，而权益市场因外部环境不确定性受到冷遇。银行对委外管理人的要求更加注重风控能力和投研体系，而非规模。此外，大额风险暴露管理办法和流动性管理办法的实施，进一步推动银行调整业务结构。

主要观点

• 委外业务收缩加剧：2018年下半年，银行委外业务规模进一步缩减，农村中小金融机构的收缩压力最大，71%的受访银行认为委外业务规模将减少。
• 投顾模式兴起：在传统委外受限背景下，投顾模式成为主流，71%的银行认为其将更加流行，城商行和农村中小金融机构尤为青睐。
• 收益率预期小幅回落：银行对委外收益率的预期较年初小幅下降，选择5.1%-5.5%的银行比例上升24%，而部分银行预期下降至5%以下。
• 债券市场偏好上升：下半年银行对债券市场的偏好显著提升，资产端看好债券市场的银行占比从48%升至67%，权益市场偏好下降。
• 风险偏好持续低迷：市场风险偏好处于较低水平，银行投资策略集中于利率债和高等级信用债，中低等级信用债机会较少。
• 资管新规推动行业转型：资管新规促使银行回归主动管理能力，投研和风控成为管理人核心竞争力，银行对管理人的要求更加严格。
• 监管压力持续存在：尽管治理金融乱象工作可能有所缓和，但监管对委外业务的影响预计加大，尤其是股份行和城商行。
• 新业务模式建立困难：目前新业务模式尚未成熟，53%的银行表示需等待监管细则明确，部分银行因系统和人员不足难以建立新业务。

关键信息

委外业务现状

• 业务收缩：71%的银行认为下半年委外业务规模将减少，较上半年增长。
• 收益预期下降：收益率预期较年初小幅回落，选择5.1%-5.5%的银行比例上升24%。
• 资产偏好变化：债券市场成为主要配置方向，权益市场偏好下降。

监管影响

• 资管新规：被视为影响最大的监管文件，推动银行回归主动管理能力。
• 大额风险暴露：银行自营资金购买公募基金能否穿透成为主要争议点，48%的银行认为无法穿透。
• 流动性管理：银行通过资产端和负债端优化流动性指标，股份行更倾向于资产端调整。

委外模式转变

• 投顾模式兴起：71%的银行认为投顾模式将流行，城商行和农村中小金融机构兴趣最高。
• 银行自身能力建设：银行希望加强投研能力，减少对委外的依赖，占比从67%上升至70%。
• 资管子公司趋势：36%的银行希望资管子公司打造主动管理能力，但多数银行仍需委外补充差异化的投资风格。

同业资金管理

• 同业资金限制：60%的银行表示农村中小金融机构线上同业资金可出省，线下不能。
• 区域管控差异：中部、东南沿海、东北地区对农村中小金融机构同业资金管控较严。

风险提示

• 监管超预期风险：业务调整可能超出预期，监管细则未明确导致新业务模式建立困难。
• 流动性风险：随着大额风险暴露和流动性管理办法实施，银行需优化资产和负债结构以应对流动性压力。

总结

2018年三季度，银行委外业务在监管趋严背景下继续收缩，尤其是农村中小金融机构。投顾模式成为主要替代方案，银行对管理人的风控能力和投研体系要求更高。债券市场成为银行委外资产端的首选，而权益市场因外部环境不确定性受到冷遇。资管新规推动行业转型，银行需加强自身投研能力，同时面临新业务模式建立的挑战。监管细则的延迟发布给银行整改带来不确定性，但治理金融乱象工作仍将持续，对委外业务影响加大。