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小鹏汽车-W（09868）第二季度财务数据点评：销量稳步增长，利润率持续改善

核心数据

• 2024年Q2累计交付30207台，同比增长302%，环比增长384%。
• 总营收811亿元，同比增长602%，环比增长239%。
• 总体毛利率140%，同比提升179个百分点，环比提升11个百分点。
• 7月起新车型MONA M03进入展示阶段，8月28日正式发布。

分析要点

1. 销量与营收显著增长

   • 车型表现超预期：X9月度销量保持1500-2000辆，G6等车型交付量环比大幅提升，合计销量增长302%。
   • 营收结构优化：2024Q2实现营收811亿元，其中汽车销售收入682亿元，增长541%，技术服务合作贡献高毛利。

2. 技术研发推动盈利能力提升

   • 降本增效：规模效应、技术输出及车端降本使毛利率创历史新高，汽车销售业务毛利率达64%，同比提升150个百分点。
   • 费用率显著下降：Q2研发费用率181%，环比降26个百分点；SG&A费率194%，环比降18个百分点。

3. 未来增长预期

   • 销量目标：预计2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆，对应营收436/793/1046亿元。
   • 盈利预期：归母净利润有望从负值转正（2025年预计亏损5亿元，2026年转正至23亿元）。

4. 风险提示

   • 智能化进展不及预期、行业价格战、技术转化效率不足。

分析师观点

• 估值与评级：当前股价2760港元，预计2024年P/E为1031倍，维持“买入”评级。
• 核心驱动因素：新车型上市、智能驾驶技术落地及大众合作拓展。

简明结论
小鹏汽车销量与利润率的双驱动改善源自新车周期与技术降本协同效应，短期业绩看点充足，中长期盈利改善可期。