汽车行业：乘风破浪的重卡市场，高景气度未完待续-基于国三存量数据的重卡销量测算_12页_606kb

汽车行业：乘风破浪的重卡市场，高景气度未完待续

核心内容

本报告分析了2020年及未来两年中国重卡市场的发展前景，指出重卡市场高景气度将持续，且受政策与经济因素双重驱动。报告基于国三存量数据，结合经济增速与行业趋势，预测重卡销量及行业走势，并提出投资建议。

主要观点

• 重卡市场高景气度持续：2020年4、5月重卡销量创历史新高，预计2020年全年销量将达121万辆，2021年为115万辆，2022年为77万辆，其中2020年销量显著提升主要得益于国三车报废更新。
• 国三车报废是主要增长动力：截至2019年底，国内国三重卡存量约200万辆，预计2020年将报废99万辆，2021年46万辆，2022年26万辆，国三车报废将显著影响未来重卡销量。
• 销量中枢上移：由于中国经济体量扩大及基建和物流需求增长，重卡销量波动中枢将上移，2014-2015年的低谷（55万辆）不会重现。长期来看，重卡销量中枢预计在113万辆左右，若考虑海外增长，未来中枢将超过120万辆。
• 经济与产业驱动：重卡销量与一、二产业GDP增速正相关，经济增速对重卡市场具有决定性影响。2020年国内一、二产业GDP增速预计较低，但2021/2022年若达到9%/5.8%，将推动重卡保有量增长。
• 政策推动报废：各地鼓励国三车报废政策加速实施，如上海、深圳等城市推出高额补助，部分城市已截止申请，国三限行政策也进一步加快其淘汰进程。

关键信息

1. 重卡销量预测（含海外）：

• 2020年：131万辆（提升19万辆）
• 2021年：126万辆（提升30万辆）
• 2022年：90万辆（提升6万辆）

2. 国三车报废情况：

• 2020年：预计报废115万辆（含提前报废10万辆）
• 2021年：自然淘汰52万辆
• 2022年：自然淘汰42万辆

3. 重卡市场与经济关系：

• 货车保有量增速与一、二产业GDP增速正相关，2014年以来相关性增强
• 2020年国内GDP增速预计较低，但重卡市场仍能维持高景气度
• 2021/2022年若GDP增速达9%/5.8%，重卡保有量需分别增长8.5%/4.5%

4. 行业周期性分析：

• 重卡市场周期性较强，但因经济规模扩大及海外需求增长，其波动中枢将明显上移
• 国六标准全面实施前，市场仍保持高景气度

5. 投资建议：

• 重点公司：潍柴动力（动力链、整车）、中国重汽H（整车）、中集车辆H（挂车、专用车上装）、渤海汽车（活塞）
• 投资评级：潍柴动力为“强烈推荐”，中国重汽H、中集车辆H为“推荐”

风险提示

• 疫情持续超预期：全球新冠疫情可能延长，影响经济复苏节奏
• 全球化逆转：可能对出口市场及国际合作产生负面影响

行业大事时间表

国三车淘汰政策汇总

行业数据概览

中长期销量中枢预测

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上