20230424-华创证券-拓普集团-601689.SH-2023年一季报点评_财务表现稳定_全年业绩依然有强支撑_5页_869kb

拓普集团（601689）2023年一季报点评

核心要点

• 财务表现：2023年一季度实现营收447亿元，同比增长19%，环比下降9%；归母净利45亿元，同比增长17%，环比下降8%；扣非归母净利42亿元，同比增长12%，环比下降13%。
• 盈利能力：净利率102%（同比下降5个百分点，环比上升3个百分点），毛利率219%（同比增长11个百分点，环比上升20个百分点），主要由折摊成本上升及一次性关税调整影响。
• 成本费用：费用率提高105%（同比上升26个百分点，环比上升17个百分点），主要因财务费用增加及规模效益下滑。
• 投资展望：预计2023年净利润217亿元，同比增长278%，目标PE35倍，目标价658元。
• 发展战略：公司已进入全球化发展新阶段，需建立更稳健的质量体系和适应本地化运营模式。

业绩分析简述

1. 营收稳健增长，但环比相比大客户产销疲软（特斯拉中国产下降7%，吉利、上汽通用销量大幅下滑）；
2. 加密辅料与折摊成本驱动毛利率提升24个百分点；
3. 规模扩张与汇率波动叠加导致费用率结构性上升；
4. 新能源车增长与自制率上升有望推动2023业绩持续提速。

## 财务预测关键指标
| 年份 | 营收（亿） | 同比增速 | 归母净利润（亿） | 同比增速 |
|------|------------|-----------|-----------------|-----------|
| 2023E | 220.44 | +38% | 217.00 | +278% |
| 2024E | 279.39 | +26% | 280.00 | +29% |
| 2025E | 359.33 | +28% | 371.00 | +33% |

投资建议

维持“强推”评级，目标价658元，分析师强调公司在电动车领域扩张能力和全球化布局潜力。

风险提示

销量不及预期、原材料价格波动、新产品导入进度滞后等。