零售行业2020年下半年投资策略：场景分化，寻找弹性大年_28页_2mb

零售行业2020年下半年投资策略总结

核心内容

2020年下半年零售行业投资策略重点聚焦于场景分化和国企改革两大主题，建议投资者关注黄金珠宝及百货的弹性机会，以及受益于国企改革的公司。

1. 零售行业基本面分化明显

• 2019年业绩有所改善，但疫情冲击下1Q2020社消大幅下滑，导致行业整体表现承压。
• 必选类业态（如超市、粮油食品）表现优于可选类（如金银珠宝、纺织服装），必选类在疫情下反而受益于需求的刚性。
• 2019年黄金珠宝行业利润增速领先，多数龙头公司表现优于所属子行业，而百货行业表现不佳，超市行业则受益于必选品景气提升，成为表现最佳的细分行业。

2. 营销变革新阶段，线下渠道把握场景分化机会

• 疫情加速了消费场景的分化，到家业务和直播带货成为线上消费的重要方式。
• 线下渠道具备本地客户资源和品牌商合作基础，应将其作为新时代渠道变革的工具，构建“高质优价消费场域”形象。
• 直播带货的推广提升了品牌曝光，同时利用线下导购的销售经验，能有效提高转化率。公司高管参与直播也带来了品牌宣传效果，但其销售作用有限。

3. 国企改革或迎催化剂

• 疫情冲击下，零售企业对提质增效的需求更加迫切，国企改革可能提速。
• 政策支持下，“双百企业”改革持续推进，引入民营资本和市场化激励机制有助于改善国企运营效率和盈利能力。
• 混改落地的零售公司如重庆百货，将具备长期业绩弹性。

4. 投资建议

• 推荐标的：
  • 老凤祥：受益于金价上行，经销商囤货意愿强，国企改革有序推进。
  • 爱婴室：奶粉为刚需，展店能力较强，毛利率持续提升。
  • 家家悦：供应链能力强，成长性确定。
  • 天虹股份：聚焦超市业务与数字化能力提升，具备疫后反弹潜力。
  • 重庆百货：混改落地，提升效率，长期具备业绩弹性。

主要观点

• 场景分化是2020年下半年零售行业的重要趋势，线下渠道需抓住线上业务带来的新机遇。
• 直播带货和到家业务成为线下渠道拓展线上销售的重要方式，尤其在疫情期间表现突出。
• 国企改革为零售行业带来制度红利，尤其在费用控制和管理效率方面。
• 黄金珠宝及百货行业具备较强的业绩弹性，值得关注。

关键信息

• 2019年零售行业营收同比增长5.17%，扣非归母净利润同比增长5.70%。
• 2020年1-4月社消同比减少16.2%，品类分化明显，必选品增长，可选品下降。
• 直播带货主要依赖于高性价比和价格优惠，其发展速度因疫情而加快。
• 线下渠道具备本地客户和品牌合作关系优势，应结合线上业务提升竞争力。
• 国企改革将提升企业盈利能力，尤其在费用控制方面。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速。
• 渠道变革对现有商业模式冲击可能高于预期。

投资聚焦

• 黄金珠宝和百货是弹性较大的投资方向。
• 直播带货和到家业务是线下渠道的重要增长点。
• 国企改革为零售行业带来制度红利，特别是重庆百货、老凤祥等公司。

行业数据

• 2020年1-4月，百家重点零售企业零售额同比降低32.8%。
• 线上电商增长显著，网上零售额占社消总额的20%。
• 生鲜电商用户数量在疫情期间增长迅速，但面临非标品、强物流、高损耗等挑战。

个股推荐

分析师信息

• 唐佳睿：CFA，CPA(Aust.), CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005

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