零售行业2020年下半年投资策略：场景分化，寻找弹性大年-20200613-光大证券-28页_1mb

零售行业2020年下半年投资策略总结

核心内容

2020年下半年零售行业投资策略聚焦于场景分化和国企改革两大趋势。疫情对行业造成显著冲击，特别是可选类业态，而必选类业态则表现出较强的韧性。线上业务如到家服务和直播带货成为线下渠道的重要补充，为零售企业带来了新的增长机会。同时，国企改革在疫情背景下加速推进，成为提升企业效率和盈利的关键因素。

主要观点

1. 行业基本面分化明显：2019年零售行业整体业绩有所改善，但2020年一季度受疫情影响严重，可选类业态表现疲软，必选类业态则保持增长。预计全年可选类业态表现平淡，必选类业绩良好。
2. 营销变革进入新阶段：线下渠道通过布局到家业务和直播带货，抓住消费场景分化的机遇，构建新的消费“场”域，提升品牌影响力和客户粘性。
3. 国改或迎催化剂：疫情加剧了零售企业提质增效的需求，国企改革有望提速，引入民营资本和创新激励政策将改善企业运营效率。
4. 投资建议：推荐关注黄金珠宝及百货的弹性机会，以及受益于国企改革的公司，具体包括老凤祥、爱婴室、家家悦、天虹股份和重庆百货。

关键信息

• 可选类业态：受疫情影响较大，但随着线下客流恢复，有望迎来业绩反弹。
• 必选类业态：如超市和粮油食品等，表现相对稳健，尤其是超市行业在1Q2020中表现突出。
• 线上业务：到家业务和直播带货成为线下渠道转型的重要手段，尤其在疫情期间表现出强劲增长。
• 国企改革：政策支持下，国企改革持续推进，民营资本引入和管理层激励机制是关键改革方向。
• 个股推荐：
  • 老凤祥：受益于金价上涨和国企改革，业绩确定性高。
  • 爱婴室：推进渠道扩展，选品能力强，毛利率持续提升。
  • 家家悦：供应链能力强，成长性好。
  • 天虹股份：聚焦超市和数字化，具备疫后反弹潜力。
  • 重庆百货：混改落地，长期具备业绩弹性。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速
• 渠道变革对现有商业模式冲击高于预期

投资聚焦

研究背景

2019年全年至2020年4月，零售行业复苏趋弱，疫情冲击明显。2019年零售行业营收同比增长5.17%，扣非归母净利润同比增长5.70%。1Q2020受疫情影响，营收同比减少20.42%，归母净利润同比减少61.74%。

创新之处

线下渠道在疫情期间通过到家业务和直播带货，实现了销售增长。这些线上业务借助线下供应链和客户资源，成为新的增长点。

投资观点

2020年下半年建议关注黄金珠宝及百货的弹性机会，以及受益于国企改革的公司。推荐标的包括老凤祥、爱婴室、家家悦、天虹股份和重庆百货。

行业主要数据图

• 社会消费品零售总额当月同比增速
• 百家重点零售企业零售额同比增速
• 主要品类限额以上企业商品零售额同比增速
• 零售行业主要上市公司收入同比增速
• 零售行业主要上市公司归母净利润同比增速
• 零售行业主要细分行业营业收入增速
• 零售行业主要细分行业扣非归母净利润增速
• 零售行业主要A股上市公司经营情况
• 百货行业主要上市公司收入同比增速
• 百货行业主要上市公司归母净利润同比增速
• 高鑫零售营业收入及同比增速
• 高鑫零售净利润及同比增速
• 部分零售公司线上业务表现汇总
• 生鲜电商日活用户规模
• 生鲜电商融资情况
• 部分企业高管参与直播情况
• 北京消费节六大板块
• 上海夜生活节活动
• 国企与非国企毛利率、期间费用率对比
• 重庆百货混改前后核心董监高情况
• 重点推荐公司业绩预测与估值指标
• 老凤祥业绩预测和估值指标
• 爱婴室业绩预测和估值指标

相关研报

• 新营销形态推动渠道变革，发挥C2M中间环节价值——商贸零售行业2020年投资策略 2019-12-13

分析师

• 唐佳睿：CFA，CPA(Aust.), CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005

总结

本报告指出，2020年下半年零售行业将面临场景分化和国企改革两大机遇。建议投资者关注黄金珠宝及百货的弹性机会，同时重视国企改革带来的效率提升和盈利改善。线上业务如到家和直播带货成为线下渠道的重要补充，而政策支持下的国企改革也为企业带来新的增长动力。