金融工程量化月报：PBROE策略表现亮眼，交易型与配置型北向资金分化明显-20210901-光大证券-15页_798kb

金融工程量化月报总结（20210901）

核心内容

本报告为2021年9月1日发布的金融工程量化月报，主要分析了北向资金、抱团基金分离度、PB-ROE-50策略表现及负面清单。报告提供了对市场趋势的深入洞察，帮助投资者理解外资动向与量化策略的表现。

主要观点

北向资金追踪

• 北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场上涨时流入规模大，行情不振时净流入减少。
• 2021年8月，万得全A指数上涨3.32%，北向资金净流入超200亿元，其中沪股通净买入115.31亿元，深股通净买入92.97亿元。
• 北向资金分为交易盘和配置盘，交易盘随市场波动，配置盘持续净流入。
• 食品饮料行业是北向资金净流出最多的行业，电力设备及新能源则获得最大规模净买入。

抱团基金分离度跟踪

• 抱团基金分离度在2021年8月大幅上行，处于近4年历史高位。
• 抱团基金观点出现明显分歧，近期抱团股与基金表现不佳，相对于中证全指回撤持续扩大。

PB-ROE-50策略跟踪

• PB-ROE策略基于Wilcox（1984）的定价模型，寻找市场预期差，叠加超预期因子增强收益。
• 该策略今年以来在各股票池表现优异，基于中证500股票池获得超额收益38.19%，中证800股票池获得43.69%，全市场股票池获得31.17%。
• 8月策略在各股票池均获明显超额收益，中证500超额收益6.36%，中证800超额收益10.20%，全市场超额收益8.97%。

关键信息

北向资金行业动向

• 交易盘净流入前三行业：

  • 电力设备及新能源（26.76亿元）
  • 医药（18.95亿元）
  • 电力及公用事业（16.33亿元）

• 交易盘净流出前三行业：

  • 食品饮料（-48.82亿元）
  • 基础化工（-39.07亿元）
  • 家电（-16.97亿元）

• 配置盘净流入前三行业：

  • 电力设备及新能源（103.39亿元）
  • 电子（73.40亿元）
  • 医药（51.07亿元）

• 配置盘净流出前三行业：

  • 食品饮料（-120.06亿元）
  • 消费者服务（-13.95亿元）
  • 传媒（-4.22亿元）

PB-ROE-50组合持仓

• 基于中证500的持仓包括合盛硅业、云铝股份、海南矿业、彩虹股份等。
• 基于中证800的持仓包括智飞生物、合盛硅业、海南矿业、桐昆股份等。
• 基于全市场的持仓包括深物业A、山东海化、八一钢铁、彩虹股份等。

负面清单

有息负债率

• 宽松有息负债率排名前30的股票包括獐子岛、吉药控股、中毅达、天齐锂业等。
• 传统有息负债率排名在100以后的公司包括中毅达、天齐锂业、亚星客车、现代投资、新文化、台海核电、珠海中富。

财务成本负担率

• 财务成本负担率较高的公司包括京能电力、庞大集团、南威软件、新赛股份、国中水务、江苏吴中、维科技术，其指标数值均在10倍以上。

风险提示

• 报告结果基于模型和历史数据，存在模型失效及历史数据无法重复验证的风险。
• 估值方法和模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应独立判断，本报告不构成投资建议，需自行承担投资风险。

策略构造流程

• PB-ROE模型：基于Wilcox（1984）推导，构建回归方程 $\log(P/B) = \alpha + \beta \cdot ROE + \varepsilon$。
• 筛选过程：
  1. 计算ROE的持续性、成长性、稳定性。
  2. 计算总资产毛利率和营收毛利率。
  3. 构造SUE因子，基于业绩超预期。
• 组合构造：从初选池中挑选出50只股票构成PB-ROE-50组合。

附录信息

• 行业及公司评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

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