20180914-中泰证券-三一重工-600031.SH-参与设立工业互联网基金_工程机械龙头_明后年业绩有望持续超预期_3页_698kb

报告摘要

三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工作为中国工程机械行业的龙头企业，近年来业绩持续增长，2018年上半年实现营业收入281.24亿元，同比增长46.42%；归母净利润33.89亿元，同比增长192.09%。公司通过积极参与工业互联网基金的设立，进一步强化在智能制造和工业4.0领域的布局，推动技术升级和产业协同。分析师对三一重工维持“买入”评级，认为其明后年业绩有望持续超预期。

主要观点

业绩表现强劲：2018年上半年公司业绩大幅增长，显示其在工程机械市场中占据领先地位。
产品销量稳步增长：挖掘机、混凝土机械、起重机械等核心产品均实现显著增长，其中挖掘机连续8年国内销量第一。
盈利能力提升：公司综合毛利率提高，期间费用率下降，净利率稳步上升，显示出良好的成本控制能力和盈利能力。
现金流创新高：上半年经营性净现金流达62.21亿元，同比增长5.55%，为历史最高水平。
国际化战略推进：公司国际销售收入同比增长5.05%，海外大区、三一欧洲和美国业绩均有明显增长。
估值合理：预计2018-2020年公司净利润分别为51亿元、67亿元、87亿元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍，估值具备吸引力。
行业前景向好：基建和房地产作为工程机械的两大下游行业，政策支持下有望带动行业景气度回升，为三一重工带来增长机遇。

关键信息

基本状况

总股本：7,780百万股
流通股本：7,742百万股
市价：8.41元
市值：65,429.8百万元
流通市值：65,110.2百万元

工业互联网基金

公司参与设立40亿元工业互联网产业基金，其中认缴8亿元，关联方和政府各认缴24亿元和8亿元。
基金聚焦物联网、智能制造、大数据、云计算、人工智能等工业4.0技术，主要投资PE和Pre-IPO阶段项目。

财务预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	23,280	38,335	50,322	58,590	67,168
净利润（百万元）	203	2,092	5,121	6,707	8,670
每股收益（元）	0.03	0.27	0.67	0.87	1.13
P/E	321.60	31.27	12.78	9.76	7.55
P/B	2.88	2.57	2.15	1.87	1.58
净利率	0.9%	5.5%	10.2%	11.4%	12.9%

投资建议

预计2020年净利润将超过历史最高峰（2011年86亿元），公司有望成长为全球工程机械龙头。
基于其增长潜力和估值水平，分析师建议“买入”。

风险提示

宏观经济波动风险
周期性行业反弹的持续性风险
主要产品销量增速低于预期风险
基建及房地产投资低于预期风险

评级说明

买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下。

比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.03	0.27	0.67	0.87	1.13
每股净资产（元）	2.92	3.28	3.92	4.50	5.32
每股经营现金净流（元）	0.42	1.10	1.15	1.82	1.39
净资产收益率	0.90%	8.21%	17.05%	19.43%	21.27%
总资产收益率	0.27%	3.82%	8.30%	10.33%	11.23%
投入资本收益率	12.86%	8.50%	18.22%	25.10%	40.49%
营业总收入增长率	-0.37%	64.67%	31.27%	16.43%	14.64%
净利润增长率	46.81%	928.35%	144.74%	30.98%	29.26%
资产负债率	61.90%	54.71%	50.33%	45.85%	46.34%

资产管理能力

应收账款周转天数：从356.3天降至130天，显著改善
存货周转天数：从90.8天降至48.2天，显示库存管理效率提升
应付账款周转天数：从86.4天增至100天，供应链管理有所变化
固定资产周转天数：从226.1天降至46.9天，资产使用效率提升

偿债能力

净负债/股东权益：从87.84%降至-65.37%，负债结构优化
EBIT利息保障倍数：从2.4倍提升至17.1倍，偿债能力增强
资产负债率：从61.90%降至46.34%，财务结构稳健

总结

三一重工作为工程机械行业龙头，凭借其在核心产品上的市场份额和盈利能力，以及参与工业互联网基金的战略布局，展现出强劲的增长动力。公司财务状况持续改善，现金流和资产质量显著提升，国际化战略稳步推进，未来业绩有望持续超预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备向全球工程机械龙头卡特彼勒看齐的潜力。投资者需关注宏观经济波动、周期性行业反弹持续性等风险因素。

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