新能源汽车行业研究报告-36氪_41页_1mb

制造业升级，抢滩开始 - 新能源汽车行业报告总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车行业的发展趋势、产业链结构以及投资机会，指出新能源汽车产业发展驱动力正在由政策驱动转向市场驱动。预计到2040年，全球电动汽车销量份额将超越内燃机，达到54%。报告从动力电池和整车厂两个维度进行深入分析，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 行业驱动力

• 供给端：政策红利期接近尾声，动力电池产量提升主要得益于政策和电池售价下跌。
• 需求端：消费者接受度显著提升，市场因素成为主要驱动力。
• 政策变化：2018年4月起实施“双积分”政策，新能源积分比例逐年提高，推动市场发展。
• 市场机遇：2018年新的利好政策将进一步打开新能源汽车市场，如免征购置税、新能源指标增加等。

2. 产业链结构

新能源汽车产业链可分为上游的动力电池制造企业、中游的整车厂、下游的充电桩及汽车后市场。

• 动力电池：主要品类为锂离子电池，三元材料电池因高能量密度成为重点发展方向。
• 整车厂：传统车企多推出插电混动车型，新兴车企专注于纯电动车。
• 充电桩：政策支持下，充电桩及基础设施发展迅速，成为新的投资热点。

关键信息

1. 动力电池技术发展趋势

• 正极材料：从过渡金属向氧/硫发展，以提升能量密度。
• 负极材料：向多孔化或锂单质化发展，以匹配高能量密度正极材料。
• 电解液：固态化是高能量密度电池的重要发展方向。
• 电池成本构成：电芯成本占60%，PACK占35%，BMS成为关键环节。

2. 投资标的推荐

• 长期关注：
  • 三元电芯类企业（如宁德时代）
  • 锂电材料回收企业（如格林美）
• 中短期关注：
  • PACK企业（如金鑫新能、欣旺达）

3. 整车厂发展趋势

• 集成化：组件和整车集成化是未来发展方向。
• 智能化：新能源汽车具备实现自动驾驶的天然优势，传感器、BMS等硬件供应链将成为竞争焦点。
• 推荐标的：
  • 比亚迪（具备动力电池及PACK业务，成本控制优势明显）
  • 万向电动汽车有限公司（依托万向集团供应链优势）

重点企业简介

宁德时代

• 成立时间：2011年
• 主营业务：新能源汽车动力电池系统、储能系统
• 投资建议：长期关注，具备技术创新能力和产业链整合优势
• 2017年数据：营收246亿元，净利润78亿元，净利润率高

金鑫新能

• 成立时间：2009年
• 主营业务：BMS系统及锂离子电池模块
• 投资建议：中短期关注，BMS技术壁垒使其具备较强竞争力
• 2017年数据：BMS占营收62%，净利润率近70%

欣旺达

• 成立时间：1997年
• 主营业务：锂离子电池模组研发、设计、生产及销售
• 投资建议：中短期关注，已布局动力锂电，具备产业链整合能力
• 2017年数据：预计2018年营收接近160亿元，净利润增速达47%

格林美

• 成立时间：2001年
• 主营业务：锂电材料回收及循环利用
• 投资建议：长期关注，具备资源回收和循环利用能力
• 2017年数据：预计2018年营收达137亿元，净利润超9亿元

万向电动汽车有限公司

• 成立时间：2002年
• 主营业务：电动车辆及零部件、电池研发、销售
• 投资建议：长期关注，依托万向集团供应链优势
• 2016年数据：获批年产5万辆纯电动乘用车项目，成为第6家获得资质的企业

未来投资趋势

• 动力电池：高能量密度是核心趋势，三元材料、固态电解液、BMS系统是短期重点突破方向。
• 整车厂：集成化和智能化是发展方向，具备硬件供应链优势的企业更具竞争力。
• 锂电池回收：随着动力电池市场扩大，回收和梯次利用将成为重要投资领域，预计2020年市场规模将达百亿。

总结

新能源汽车行业正从政策驱动向市场驱动转变，动力电池和整车厂是主要投资方向。随着技术发展和市场成熟，三元材料电池、BMS系统和锂电池回收企业将成为长期关注标的，而PACK企业则在中短期具备一定投资价值。整车厂方面，具备硬件供应链优势的企业将在集成化和智能化趋势中受益。