36Kr_新能源汽车行业研究报告-36氪_39页_2mb

制造业升级，抢滩开始 - 新能源汽车行业报告总结

核心内容

本报告分析了中国新能源汽车行业的发展现状、未来趋势及投资标的，重点围绕动力电池和整车厂两个领域展开。报告指出，新能源汽车市场在政策推动和成本下降的双重驱动下快速发展，动力电池和整车厂正逐步向集成化、智能化方向演进，同时产业链上下游企业也在寻求技术突破和市场机会。

主要观点

1. 新能源汽车行业驱动力

• 政策驱动：2018年4月起实行“双积分”政策，要求新能源积分比例逐年提升，从2019年的10%到2020年的12%。政策红利正从整车厂向充电桩等基础设施企业转移。
• 市场驱动：消费者对新能源车的接受度显著提升，混合动力+纯电动车接受度达35.6%，纯电动车接受度3.4%远超市场渗透率，存在极大待售空间。
• 技术驱动：动力电池成本下降成为重要驱动力，五年内动力电池价格下降60%，推动新能源汽车市场增长。

2. 新能源汽车产业链图

新能源汽车产业链主要包括：

• 上游：动力电池制造企业（如宁德时代、比亚迪等）
• 中游：整车厂（如传统车企和新兴车企）
• 下游：充电桩及后市场（如格林美等回收企业）

关键信息

1. 动力电池发展现状与趋势

• 当前主流材料：磷酸铁锂和三元材料（LiNi$_x$Co$y$Mn${1-x-y}$O$_2$）是动力电池的主要正极材料，其中三元材料能量密度更高，但安全性较差。
• 成本构成：电池成本中电芯占60%，PACK占35%。
• 技术方向：
  • 正极材料：从过渡金属向氧/硫发展，提高能量密度。
  • 负极材料：向多孔化或锂单质化发展，提升容量。
  • 电解液：向固态化发展，提高安全性与能量密度。

2. 动力电池投资趋势

• 短期关注：PACK企业（如金鑫新能、欣旺达），因其在定制化环节具备一定投资价值。
• 中长期关注：三元材料电池企业（如宁德时代），以及锂电材料回收企业（如格林美）。

投资标的推荐

1. 动力电池相关企业

• 宁德时代：成立于2011年，2017年IPO，市场占有率20.98%，2017年营收预计达246亿元，净利润达78亿元，具备较强研发能力。
• 金鑫新能：专注于BMS环节，2017年Q1净利润率接近70%，对大客户依赖度高。
• 欣旺达：2011年上市，2017年计划建成年产6GWh动力电池生产线，2018年预计营收接近160亿元。
• 格林美：2010年上市，主营业务为锂电材料回收，2017年净利润大幅增长，2018年预计营收达137亿元，净利润超9亿元。

2. 新能源整车厂相关企业

• 比亚迪：具备动力电池和PACK业务，成本控制优势明显，2016年成为国内最大新能源汽车生产商。
• 万向电动汽车有限公司：依托万向集团的供应链优势，具备独特的硬件供应链壁垒，2016年获批年产5万辆纯电动乘用车资质。

未来发展趋势

• 动力电池：未来将向高能量密度方向发展，正极、负极和电解液技术将分别突破。
• 整车厂：新能源汽车将逐步实现集成化和智能化，传感器、BMS等技术将成为竞争焦点。
• 市场前景：预计到2040年，全球电动汽车销量将占轻型车销量的54%。中国动力电池将从2019年开始进入大规模报废期，锂电回收产业将迎来发展契机。

结论

新能源汽车行业正处于快速发展阶段，政策与市场双轮驱动，产业链各环节均有显著投资机会。动力电池的高能量密度、智能化发展和材料回收的潜力是未来重点方向。整车厂则需在技术集成和供应链壁垒上寻求突破，以适应行业发展趋势。整体来看，新能源汽车市场将在未来几年持续扩大，为投资者带来新的机遇。