20170806-太平洋-投资策略报告_决胜周期品_17页_1mb

文档总结：决胜周期品

核心内容

本文档分析了2017年中国A股市场中周期性行业的投资机会，指出经济新周期难以证伪，应顺势而为，重点布局周期品。同时强调了大金融板块（银行、券商、保险）仍具投资价值，建议投资者关注基本面改善、估值低估的行业龙头。

主要观点

1. 经济复苏趋势明确

   • 2017年上半年工业企业利润与产成品存货维持高位，显示经济平稳复苏。
   • 官方PMI与财新PMI均显示企业生产乐观，大中企业分化持续，行业集中度提升。
   • 供给侧改革成为推动企业基本面改善的核心因素，政策落地促进了产能出清与行业优化。

2. 上游行业盈利最为确定

   • 上游行业（如煤炭、有色金属）因供给侧改革及库存周期去化，盈利预期稳定，价格持续上行。
   • 煤炭价格仍处于上升通道，动力煤与焦煤库存下降，需求旺盛，价格仍有支撑。
   • 铝、锌进入补库存周期，铅、铜处于去库存尾声，整体复苏趋势已现。
   • 上游行业估值相对较低，配置比例不足，具备较强投资潜力。

3. 中游行业涨价趋势初现

   • 建材（如浮法玻璃、散装水泥）价格高位盘旋，有企稳迹象，环保政策推动供给侧收缩。
   • 钢铁行业受益于地条钢取缔，库存去化加速，螺纹钢价格创新高，产能利用率接近极限。
   • 电子行业因技术革新（如人工智能、半导体）带动需求，指数涨幅显著，未来仍有支撑。

4. 下游需求依然强劲

   • 房地产开发投资维持8.5%增速，新开工面积回升，销售领先投资的经验失效，但整体需求不弱。
   • 白色家电（空调销量大幅增长，冰箱销量回正）表现良好，消费升级持续。
   • 猪肉价格持续下行，猪周期已进入下行阶段，但对整体需求影响有限。
   • 民航周转量维持增长，受益于油价低位震荡，行业景气度较高。

5. 投资策略建议

   • 抓准周期品上涨趋势，优选基本面超预期、盈利可持续改善的行业。
   • 周期股上涨动力来自供给侧改革提升行业集中度与龙头公司效率，以及经济韧性带来的需求端改善。
   • 环保督查趋严进一步压缩供给，推动资源品价格上涨。
   • 大金融板块（银行、保险、券商）具备估值修复与进攻属性，建议配置。

关键信息

• 宏观经济：2017年经济增长率保持在6.9%左右，消费与房地产支撑需求，供给侧改革推动结构性优化。
• 上游行业：煤炭、有色金属、稀土等价格持续上涨，库存周期去化，盈利预期明确。
• 中游行业：建材、钢铁、电子、纸浆等价格上涨，环保政策与设备更新周期推动行业景气。
• 下游行业：房地产、家电、民航等需求不弱，消费升级与政策调控下市场表现稳健。
• 投资建议：周期品为主攻方向，优选龙头；大金融板块估值修复空间仍存，具备投资价值。

附录：图表摘要

总结

文档强调，2017年中国A股市场正处于新一轮经济小周期复苏中，周期性行业（上游、中游、下游）均表现出强劲的盈利与价格上行趋势。供给侧改革推动行业集中度提升，增强龙头企业的议价能力与盈利能力，叠加环保政策收紧与经济韧性超预期，周期品将贯穿下半年并呈现多轮上涨。同时，大金融板块（银行、券商、保险）具备估值修复与进攻潜力，建议投资者在周期品中把握龙头，以价值投资为主导，关注业绩与估值的双重驱动。