20140807-信达证券-利君股份-002651.SZ-小行业带来稳定业绩_26页_1mb

利君股份（002651.sz）首次覆盖总结

核心内容

利君股份（002651.sz）是一家专注于水泥、矿山专用设备制造的公司，其核心产品为辊压机，用于优化破碎研磨系统。公司凭借其在该领域的技术优势和市场地位，成为冶金矿山机械行业的业绩翘楚。2014年一季度实现净利润8500万元，同比增长23%。公司不仅在盈利能力、偿债能力及运营能力方面表现优异，还远超同板块其他上市公司。

主要观点

• 产品优势：公司生产的矿山用辊压机相比传统破碎、研磨系统具有显著优势，包括前期资本投入仅为传统系统的58%，每吨矿石破碎研磨电耗降低30%，研磨介质消耗仅为传统工艺的五分之一。
• 行业趋势：钢铁行业下行压力促使企业压缩成本，尤其在自有矿山扩产及研磨洗选环节技改方面，这将推动公司辊压机系统的销售增长。
• 市场地位：在矿山辊压机市场中，公司占有率约为90%，在水泥行业约为50%，是该行业的龙头企业。
• 盈利预测：预计公司2014-2016年摊薄EPS分别为0.82、0.90、0.98元，参考行业估值，给予2014年25倍预测市盈率，对应目标价20.5元，评级为“增持”。

关键信息

公司财务数据（2014年8月6日）

盈利预测

主营业务收入与成本

财务指标对比（2013年年报数据）

行业分析

波特五力分析

1. 上游供应商议价能力：公司不依赖单一供应商，采取灵活采购策略，议价能力较弱。
2. 下游购买者议价能力：下游行业（水泥、矿山）产能过剩，但公司凭借高市场占有率和优质产品，议价能力较强。
3. 新进入者壁垒：公司拥有先进的辊压机技术，特别是辊面材料的耐磨性和设计优化能力，形成较强的技术壁垒。
4. 替代品威胁：辊压机在能耗、成本等方面优于传统设备，替代品威胁较小。
5. 行业竞争程度：公司市场占有率高，行业竞争相对较低。

风险因素

1. 行业增速下降：钢铁、水泥行业产能过剩治理可能导致行业增速持续下降。
2. 回款周期延长：下游客户业绩下滑可能导致回款周期变长。
3. 竞争加剧：其他辊压机企业可能进入矿山辊压机市场，增加竞争压力。

股价催化剂

• 水泥行业辊压机需求量增大
• 铁矿矿山破碎研磨系统新投建量上升
• 公司开拓传统国有矿山破碎、研磨技改项目市场

产品与技术

• 辊压机：用于替代传统破碎、研磨系统，提高能效、降低能耗、减少介质消耗。
• 工作原理：通过高压料层粉碎，物料在封闭空间内相互挤压，形成密实料饼排出，具有高效节能特性。
• 应用领域：广泛应用于水泥、矿山等粉磨系统，提高金属回收率。

案例分析

• 内蒙阿拉善铁矿项目：新建辊压机优化系统前期资本投入为传统系统的59%，单位电耗为70%，研磨介质成本为传统工艺的1/5。

公司经营模式

• 销售模式：主要通过投标销售，按合同金额收取预收款、履约保函和发货款。
• 采购模式：常规原材料市场采购，重要部件通过外协加工，液压、电气部件市场购买。
• 生产模式：以销定产，生产周期一般为6个月。

行业对比

• 可比公司：包括江钴股份、神开股份、杰瑞股份等，公司各项财务指标优于行业平均水平。

结论

利君股份凭借其在矿山辊压机领域的技术优势和市场占有率，展现出较强的竞争力。公司具备良好的盈利能力和财务状况，预计未来三年业绩稳步增长，具备投资价值。但需关注下游行业产能过剩、回款周期延长及行业竞争加剧等风险。