深度报告-20210521-首创证券-利君股份-002651.SZ-公司深度报告_辊压机+航空制造业龙头_超预期增长爆发在即_29页_3mb

利君股份（002651）公司深度报告总结

核心内容概述

利君股份是一家专注于辊压机及航空零部件制造的双主业龙头企业，其在水泥、矿山等高耗能领域提供粉磨系统解决方案，同时通过全资子公司德坤航空布局航空零部件制造。公司具备军工产业链布局优势，与国内军机主机厂深度合作，产品应用于波音、空客、商飞等民用飞机及多种军用飞机和运载火箭。公司未来发展预期良好，盈利预测显示其净利润将实现超预期增长。

主要观点

• 双主业布局：利君股份在辊压机及航空零部件制造领域均占据行业领先地位。
• 航空制造优势：德坤航空作为航空零部件机加工龙头企业，拥有完整的产业链布局，具备部组件整体交付能力，产品覆盖军民机及运载火箭。
• 市场需求增长：军品市场将受益于主战型号更新换代，预计未来十年军机航空零部件市场规模将超过3000亿元；民机市场将受益于国产大飞机放量及国际转包比例提升，预计未来十年市场规模将超1800亿元。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为3.68亿元、5.82亿元、8.19亿元，PE分别为27倍、17倍、12倍，给予买入评级。
• 财务表现稳健：公司近三年营收持续增长，2020年营收8.19亿元，同比增长19.1%；存货逐年增加，显示订单充足；研发投入大幅增加，增强公司技术壁垒。

关键信息

公司概况

• 利君股份：成立于1999年，2012年上市，主营辊压机及粉磨系统装备，产品覆盖全球。
• 德坤航空：成立于2008年，2015年被利君股份全资收购，专注于航空零部件机加工、钣金制造、装配等业务，是国内军用航空零部件制造龙头。

市场规模

• 军品市场：预计未来十年军机航空零部件市场规模将超3000亿元，其中新增需求2000亿元，维修更新需求近1000亿元。
• 民品市场：国际转包比例提升+国产大飞机放量，预计未来十年市场规模将超1800亿元，其中C919大飞机已产生近5000亿元的市场规模。

盈利预测

业务结构

• 辊压机业务：公司是辊压机行业标准的起草者之一，产品高效节能，具备良好的市场前景。
• 航空零部件制造：德坤航空覆盖机体、发动机、航电系统等零部件制造，具备完整的产业链布局，是航空航天主机厂的重要供应商。

产业链分析

• 产业链位置：公司位于航空制造产业链中游，主要负责零部件制造、装配及工装模具设计制造。
• 上游：提供金属和非金属原材料。
• 下游：服务各大航空及航发主机厂，参与整机制造、航空发动机制造和航空维修业务。

市场趋势

• 军机市场：未来十年将保持每年新增+替换100架左右的需求，预计新增1,000架战斗机、200架运输机、1,800架直升机等，带动零部件制造需求。
• 民机市场：国产大飞机C919及ARJ21的放量将带动零部件制造市场增长，同时国际转包比例提升，使中国航空零部件制造在全球市场份额逐步提升。

风险提示

• 公司发展不及预期
• 订单情况不及预期
• 研发投入不及预期

未来展望

• 技术优势：德坤航空在钣金制造、数控加工等工艺方面具备领先优势，推动军民融合协同发展。
• 产能提升：公司持续加大研发投入与技改投入，推动航空航天零部件制造业务的产能提升和效率优化。
• 市场潜力：随着“十四五”政策推进和军工集团“小核心+大协作”模式的实施，公司有望显著受益于下游需求增长和产业格局优化。

结论

利君股份凭借其在辊压机和航空零部件制造领域的优势，有望在未来十年实现业绩的超预期增长。德坤航空作为航空零部件制造龙头，将在军民机市场中发挥重要作用，公司整体具备良好的成长空间和盈利潜力，值得投资者关注。