20240508-华创证券-奥浦迈-688293.SH-2023年报和2024年一季报点评_培养基业务进入快速成长期_5页

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奥浦迈 (688293) 2023年报与2024年一季报分析简述

1 总体表现

奥浦迈发布了其2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入24.34亿元，同比大幅下滑174%；归属于母公司所有者的净利润5.40亿元，同比下滑487%；经营活动现金流净额5.86亿元。至2024年第一季度，公司实现营业收入8.00亿元，同比增长174%；归母净利润2.00亿元，同比下滑191%；扣非净利润1.60亿元，同比下滑234%。

2 核心业务与增长动力

• 培养基业务： 报告指出，公司培养基业务展现出韧性，主要是在剔除掉2022年部分IVD客户及海外一重大客户受特殊原因影响的采购贡献后，主业增长明显。尽管报告期内产品毛利率下降明显（同比下降472个百分点，达69.5%），但产品业务收入虽同比下滑15.46%（至17.2亿元），公司认为主要是剔除影响所致。2024年第一季度，产品业务收入同比增长71%（至7.2亿元），显示市场对其高质量生物制药原材料认可度高。
• 服务业务： 公司服务收入在2023年及2024年一季度继续下滑（同比分别为-22.17%和-69%）。
• 国际化： 2024年一季度海外市场表现亮眼，实现海外收入3.3亿元，同比增长高达796%。
• 研发管线: 公司已确定中试工艺的药品研发管线数量进入快速增长期。截至2023年底，新增110条管线（总计105条）；截至2024年一季度末，管线数量进一步增加至304条（包括临床前34条，I期22条，II期22条，III期19条，商业化3条）。这表明公司客户订单基础和研发项目储备持续增长。

3 未来展望与估值

研究机构对奥浦迈未来保持“强推”评级，目标股价为53元（当前价36.28元），对应约60倍2024年预测市盈率。

预测2024年至2026年公司归母净利润将实现高速增长，同比增长分别为859%、587%、315%，摊薄EPS分别为0.88元、1.34元、1.83元。基于此，结合现金流折现和可比公司估值，并考虑公司客户进展、国产替代前景和海外扩张潜力，给出目标市值60亿元，目标价53元。

4 风险提示

报告提到的风险主要包括：项目研发进展不及预期；行业竞争加剧，导致盈利能力下降或市场份额丧失；以及产能扩张带来的潜在风险。