20250831-西南证券-千禾味业-603027.SH-2025年半年报点评_Q2经营承压_期待后续改善_5页_1mb

Q2经营承压，期待后续改善总结

核心内容

公司发布2025年半年报，显示上半年经营面临压力，但对未来有积极预期。2025年上半年实现收入13.2亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.7亿元，同比下降30.8%。其中，2025年第二季度（Q2）收入为4.9亿元，同比下降29.9%；归母净利润为0.13亿元，同比下降86.7%。

主要观点

• 收入与利润承压：Q2主业收入受到零添加市场竞争加剧的影响，各产品线收入均出现下滑。同时，Q2毛利率同比下降2.5个百分点，费用率上升，导致净利率大幅下降。
• 产品与渠道调整：公司正在通过丰富零添加产品线、拓展食醋及料酒等品类来提升高毛利产品占比，并通过调整线上渠道库存来优化经营质量。
• 区域表现不一：各区域收入增速差异显著，其中西部和北部地区下滑尤为严重。
• 未来展望：公司作为零添加赛道的领先者，有望在行业健康化趋势下受益，并通过产品矩阵的优化和全国化扩张实现业绩的稳健增长。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.55元、0.60元，动态PE分别为28倍、22倍、20倍，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

财务预测与估值

风险提示

• 原材料成本波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 食品安全风险

未来展望

随着调味品行业健康化趋势的加强，零添加产品渗透率将提升，公司作为细分领域的龙头，有望受益于行业增长。产品矩阵的持续丰富以及全国化扩张策略的实施，将有助于公司实现业绩的稳步增长。

投资建议

维持“持有”评级，预计公司未来三年业绩将逐步改善，动态PE有望逐步下降，投资价值显现。