食品饮料行业：一季度居民消费支出大幅反弹，下游餐饮逐步恢复-20210508-银河证券-41页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

消费复苏态势显著

• 2021年1-3月，社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%，消费成为经济增长的主引擎。
• 3月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增长6.3%，消费市场呈现恢复性快速增长。
• 一季度最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP增长2.5个百分点。
• 餐饮收入同比增长75.8%，两年平均下降1.0%，但环比1-2月降幅缩小，显示餐饮市场逐步恢复。

PMI与经济运行

• 4月份PMI为51.1%，表明经济运行总体平稳，但增速有所放缓。
• 制造业PMI为51.1%，非制造业商务活动指数为54.9%，综合PMI产出指数为53.8%，显示经济持续稳定恢复。

食品价格波动

• 2021年3月，全国居民消费价格同比上涨0.4%，食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.7%。
• 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI上涨约0.03个百分点。
• 3月份食品价格环比下降3.6%，非食品价格环比上涨0.2%，整体CPI环比下降0.5%。

主要观点

消费驱动经济增长

• 消费是推动经济增长的重要力量，2021年一季度消费市场恢复迅速，显示出国内消费潜力巨大。
• 随着疫情防控的加强，消费信心逐步恢复，居民收入回升，消费能力稳步提升。

食品饮料板块表现

• 2021年4月，食品饮料板块上涨5.98%，在28个一级行业中排名第6，但年初以来累计下跌2.37%，排名19。
• 2021年4月SW食品饮料相对A股溢价率为187.26%，相比3月低点已回升31.06PCT。

行业基本面向好

• 2021年1-3月，农副食品加工、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业主营业务收入同比增速分别为26.00%、23.20%、30.30%，利润总额同比增速分别为28.90%、52.10%、44.10%。
• 若对标2019年同期，主营业务收入两年平均增速为4.36%、4.65%、2.38%，利润总额两年平均增速为10.04%、-0.56%、10.95%。

关键信息

上游原材料价格

• 4月生鲜乳价格稳中略降，均价为4.26元/公斤，接近2014年高点。
• 2020年4月内活猪、猪肉、仔猪价格均小幅下行，但随着生猪产能恢复，价格逐步回升。

生猪产能恢复

• 2020年末全国生猪存栏量恢复到2017年末的92.1%，预计2021年6月前后恢复至2017年正常年景水平。
• 2020年全国猪肉产量略有下降，但降幅收窄，预计2021年一季度将比上年同期增长四成左右。

食品饮料板块投资建议

• 消费稳步恢复支持板块中长期价值，建议中长期择优配置。
• 一线白酒具有较强的价值和成长性，推荐关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等公司。
• 食品饮料板块在资本市场中表现优于A股整体，具备较高估值水平。

分析师信息

• 分析师：周颖
• 电话：010-80927635
• 邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130511090001

行业发展态势

细分品类增长差异

• 食品饮料行业整体进入成熟期，但部分细分品类如即饮茶、包装水、酸奶仍维持高增速。
• 调味品行业受益于消费升级和外出用餐增加，市场增速高于零售市场。
• 乳制品市场呈现三四线城市及以下增长动力强劲，细分品类如酸奶增速领先。

酒类市场

• 白酒行业保持稳定增长，高端品牌表现突出，具有穿越周期的能力。
• 次高端白酒受益于消费升级，未来在商务和婚喜宴等场景中应用扩展。
• 酒类市场集中度提升，头部企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等占据主要市场份额。

啤酒市场

• 啤酒行业产量呈波动状态，2019年产量小幅增长，但总量已过高峰。
• 市场集中度较高，CR5超过80%，华润雪花、青岛啤酒、百威英博等企业占据主导地位。

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策变化风险

行业趋势

• 消费市场持续回暖，带动食品饮料行业增长
• 品牌集中度提升，龙头公司更具竞争优势
• 原材料价格波动可能影响行业利润
• 需关注国内外消费环境变化及政策影响