医疗信息化行业：下跌逻辑打破，DCF分子端改善，市场表现有望延续-20210304-东兴证券-17页_665kb

医疗信息化行业总结

核心内容

医疗信息化行业在经历了一段时间的下跌后，近期市场表现有所好转，核心逻辑在于下游需求企稳及政策支持的加强。随着疫情对行业的影响逐步减弱，医疗IT公司业绩逐步恢复，订单增速回升，政策端也持续释放利好信号，推动行业进入新一轮增长周期。

主要观点

• 市场表现好转：剔除短期波动后，医疗IT行业在过去一年整体下跌，但近期股价表现持续回暖，尤其在2020年Q3后，行业景气度明显回升。
• 下跌原因：疫情导致医院和政府信息化支出减少，招标延迟，项目实施和验收受阻，多个公司2020年Q1和Q2业绩未达预期。
• 回升原因：
  • 业绩企稳：主要医疗IT公司如卫宁健康、创业慧康、久远银海等，2020年业绩稳步增长，核心业务推进顺利。
  • 订单回暖：2020年Q3以来，订单增速持续回升，表明市场需求逐步恢复。
  • 政策支持：国家在医保支付、互联网医疗、电子病历、医联体建设等方面出台多项政策，为行业长期发展提供支撑。

关键信息

• 行业增速：预计2021-2024年医疗IT行业将保持12.36%的复合年增长率。
• 重点赛道：电子病历、互联网医院、医保IT是当前行业的主要增长点，其中医保IT因省级平台建设加速而进入高景气阶段。
• 云化趋势：云服务化是行业未来发展的关键方向，有助于提升龙头企业的竞争力和市场集中度。
• 龙头公司表现：
  • 卫宁健康：业绩稳定增长，云服务架构产品扩展预期良好，有望复制美国Cerner的崛起路径。
  • 创业慧康：疫情刺激公共卫生建设，互联网医院覆盖面扩大，传统医院IT业务保持增长。
  • 久远银海：医保IT和民政IT景气度高，公司地位稳固，有望获得超预期收益。
  • 万达信息：虽2020年亏损，但业务拓展加快，与国寿协同效应显现，未来增长潜力大。

风险提示

• 行业政策推出不及预期；
• 行业格局改善不及预期；
• 龙头公司业务发展不及预期。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业未来展望

医疗信息化行业长期发展向好，随着电子病历、医保IT、互联网医疗等核心赛道的持续推动，行业将迎来新的增长机遇。云化趋势将加速行业整合，提升龙头企业的市场地位和盈利能力。预计未来几年，医疗IT行业将保持高速增长，医疗云市场规模有望从目前的小规模向百亿甚至千亿级发展。

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