20210304-财信证券-证券行业月度报告_短期行业估值向下调整_中长期向好趋势不变_12页_979kb

行业月度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年2月证券行业的市场表现、估值变化及行业政策动态，指出虽然短期估值受到流动性收紧预期和2020年资产减值计提的影响有所下调，但中长期来看，证券行业仍具备较好的投资价值。

主要观点

• 行业表现：2021年2月，非银金融行业整体跑输上证综指但跑赢沪深300指数，证券板块下跌5.29%。
• 估值情况：上市券商PB估值为1.72倍，位于历史后15%分位，大券商估值为1.41倍（历史后6%分位），中小券商估值为1.77倍（历史后13%分位），整体估值处于历史低位。
• 流动性与风险释放：流动性方面，政策操作趋于稳定，不会对证券市场造成显著冲击。2020年多家券商计提信用减值，释放了行业风险，为未来业绩增长奠定基础。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，重点推荐头部券商和业务特色突出的中小券商，如中信证券、华泰证券和东方财富。

关键信息

市场行情回顾

• 行业表现：非银金融行业2月涨跌幅为0.61%，跑输上证综指0.14个百分点，跑赢沪深300指数0.89个百分点。
• 个股表现：行业涨幅前五为兴业证券、东兴证券、申万宏源、财通证券、国泰君安；跌幅前五为中银证券、招商证券、中信建投、方正证券、中原证券。
• 估值变化：2月上市券商PB估值为1.72倍，环比下降0.05倍，处于历史后15%分位。

证券市场要素跟踪

• 成交金额：2月两市日均成交金额为9608亿元，环比下降12%；1-2月累计成交金额10349亿元，同比上升21%。
• 融资融券：2月融资融券余额为16700亿元，环比略降；净增加额为-124亿元。
• 北向资金：北向资金连续5个月净流入，2月净买入412.24亿元。
• 股票质押：质押股份数量环比减少30亿股，期末参考市值环比上升134亿元。
• 股权与债券融资：1-2月股权融资规模2590亿元，同比上升20%；债券融资规模78587亿元，同比上升16%。
• 资管产品：2月资管产品发行规模环比下降67%。
• 主要指数表现：上证综指上涨0.75%，沪深300下跌0.28%，创业板指下跌6.86%，中证全债指数微跌0.01%。

行业政策动态

1. 深交所主板与中小板合并：证监会批准合并，旨在解决板块同质化问题，优化市场结构，形成主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局。
2. 股东信息披露指引：证监会发布指引，加强IPO企业股东信息披露，规范股东入股行为，强化中介机构责任。
3. 证券账户非现场开户细则：中国结算修订细则，强化开户代理机构风控要求，提升开户便利性。
4. 公司债券管理办法：证监会修订《公司债券发行与交易管理办法》，落实注册制，加强事中事后监管。
5. 两会建议提案办理情况：透露出七大政策信息，包括研究科创板T+0交易、支持农业企业融资、新三板制度建设等。
6. 新三板转板上市办法：沪深交易所发布转板上市办法，明确转板条件、审核程序和制度衔接。
7. 证券公司2020年度经营数据：行业实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%；净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。行业整体风控指标优于监管标准。

投资建议

• 投资主线一：关注经营稳健、资本实力强、政策优势明显的头部券商，推荐中信证券和华泰证券。
• 投资主线二：关注顺应转型、模式难以复制的券商，推荐东方财富。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 流动性风险
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用，不构成任何广告或私人咨询建议。投资者应自行关注信息更新，并谨慎决策。本报告版权为财信证券所有，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播。