20210304-东兴证券-医疗信息化行业_下跌逻辑打破_DCF分子端改善_市场表现有望延续_17页_1mb

医疗信息化行业总结

核心内容概述

医疗信息化行业经历了半年的持续下跌，但近期市场表现有所好转。分析认为，行业下跌主要由下游需求不及预期引发，而近期回升则得益于业绩企稳、订单回暖和政策支持。行业长期发展趋势向好，预计2021-2024年将保持12.36%的复合年增长率（CAGR）。龙头公司如卫宁健康、创业慧康、久远银海和万达信息在核心业务和新兴领域表现稳健，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 市场表现改善：刨除近期波动后，医疗IT行业整体呈下跌趋势，但近期股价回升，尤其是卫宁健康涨幅显著。
• 业绩企稳：尽管2020年Q1和Q2业绩下滑，但龙头公司如卫宁健康、创业慧康和久远银海全年仍保持两位数增长。
• 订单回暖：自2020年Q3起，医疗IT订单增速持续回升，预示行业景气度回归。
• 政策支持：医保支付和互联网医疗成为近期政策重点，电子病历、医保平台、公共卫生建设等政策持续稳定。
• 行业集中度提升：参照美国经验，国内医疗信息化行业集中度有望提升，龙头公司有望在重点领域提高市占率。
• 云化趋势：医疗云作为未来发展方向，有助于提升龙头公司竞争力，优化行业格局。
• 投资前景：行业长期发展向好，龙头公司具备较强增长潜力，值得重点关注。

关键信息

业绩表现

• 卫宁健康：2020年归母净利润同比增长22.06%~30.64%，扣非后净利润增长5%~15%，核心业务稳步推进。
• 创业慧康：2020年归母净利润增长-5.51%~11.09%，扣非后净利润增长10%~30%，基础业务稳定，互联网医院业务增长显著。
• 久远银海：2020年归母净利润同比增长10%~20%，医保IT业务进入高景气阶段，中标省级系统，金额近1亿。
• 万达信息：2020年营收同比增长31.80%~50.63%，但归母净利润亏损，传统业务稳中有升，互联网医疗业务突破发展。

订单情况

• 卫宁健康：Q1、Q2订单同比大幅下滑，Q3订单同比转正，Q4回落。
• 创业慧康：Q1、Q2订单同比下滑，Q3、Q4订单持续回升。
• 万达信息：Q1订单负增长，Q2起保持高速增长。
• 久远银海：Q1、Q2订单低增，Q3实现高增，全年保持两位数增长。

政策动态

• 医保支付：按病种付费试点地区2021年底前进入实际付费阶段，互联网医疗相关政策持续完善。
• 互联网医疗：远程医疗、互联网护理、互联网养老等政策陆续出台。
• 电子病历：电子病历建设处于关键阶段，目标接近39.26%。
• 公共卫生：加强县域医共体建设，提升县级医院和疾控机构应对能力。

行业发展趋势

• 增长预测：预计2021-2024年中国医疗IT支出市场将保持12.36%的CAGR。
• 市场集中度：2017年国内医疗信息化Top5企业市占率仅为40%，与美国相比仍有提升空间。
• 云化趋势：医疗云SaaS市场集中度将逐步提升，云化是提升竞争力的重要手段。
• 未来展望：医疗云将加速医联体和互联网医疗的发展，推动行业格局优化。

风险提示

• 行业政策推进不及预期；
• 行业集中度改善不及预期；
• 龙头公司业务发展不及预期。

行业重点公司

卫宁健康

• 行业景气度高，业务覆盖电子病历、医保IT、互联网医疗；
• WiNEX云服务架构产品扩展有望超预期；
• 未来有望复制美国Cerner的崛起路径。

创业慧康

• 疫情刺激公共卫生建设，短期加强互联网医院覆盖面；
• 传统医院端电子病历建设景气度高涨，医院IT业务增长动力强劲；
• 医保业务前景看好，公司“两翼”升级为子公司，员工持股计划推动未来发展。

久远银海

• 医保IT和民政IT领域景气度高涨，公司行业地位稳固；
• 医保IT业务迎来黄金建设期，有望获得超预期收益。

万达信息

• 在三医领域优势突出，推出“蛮牛健康”对接国寿商险；
• 国寿入主推动公司运营改善，未来与国寿业务协同将带来增长动力。

结论

医疗信息化行业在经历短期下跌后，市场表现有望延续回升趋势。行业长期发展向好，核心赛道如电子病历、医保IT和互联网医疗处于高景气阶段。龙头公司凭借技术优势和战略布局，有望在行业集中度提升和云化趋势下进一步扩大市场份额，提升竞争力。投资者可重点关注卫宁健康、创业慧康、久远银海和万达信息等公司。