20210517-中国银河-宏观高频数据周报_黑色系产品价格展现脆弱性_美元可能继续下滑_9页_1mb

宏观周度报告总结（2021年5月17日）

核心内容概览

• 黑色系产品价格：近期出现大幅下跌，但分析师认为这可能是短期行为，长期持续下跌仍有难度。
• 货币市场：整体保持宽松，逆回购操作平稳，银行间利率稳定，国债收益率波动不大。
• 物价变化：猪肉价格继续回落，蔬菜价格小幅上涨。
• 美元走势：美元可能继续下行，直到美联储明确表态缩减量化宽松（QE）。
• 政策影响：政策变化是黑色系产品价格波动的关键因素，需关注钢材限产、煤炭供给、进口出口及经济数据表现。

主要观点

一、黑色系产品大幅走低，预计仍是短期行为

• 价格下跌原因：5月13日市场传言中国对澳洲煤炭解禁，导致黑色系产品价格暴跌，带动其他大宗商品价格下行。
• 库存与需求：尽管钢材库存并不处于低位，但需求依然旺盛，成交数据良好，去库存速度平稳。
• 政策影响：若政策无实质性调整，黑色系产品价格可能不会持续下滑。需关注政府对钢材限产减产的态度、山西煤炭供给限制变化、澳洲或内蒙的进口出口动态，以及周一的经济数据表现。
• 风险因素：高杠杆资金在消息面不及预期时容易获利了结，引发价格快速下滑，甚至出现爆仓风险。

二、货币市场总体宽松

• 逆回购操作：公开市场连续两个月小幅投放，货币市场保持宽松。
• 利率变化：SHIBOR隔夜利率微升，7天利率明显上行，但整体仍保持平稳。
• 国债收益率：1、3年期债券收益率小幅上升，5、10年期债券收益率走势相反，长债市场以涨为主。
• 美元走势：美元指数震荡，短期承压，人民币对美元汇率小幅上调。

三、物价总体小幅下滑

• 猪肉价格：继续回落，全国瘦肉型生猪出栏均价下跌至19.07元/公斤，需求不佳及养殖户集中出栏是主因。
• 蔬菜价格：小幅上行，主要由于五一假期农户采收量减少及新茬货源品质提升。
• 市场预期：猪价短期内弱势震荡，局部继续回落；菜价维持小幅上涨趋势。

四、政策可能有变，黑色系产品价格快速调整

• 原油价格：小幅上行，美国燃油管道恢复运营及行业组织对供求预期趋紧支撑油价，但印度疫情打压市场情绪。
• 黑色系产品价格：螺纹钢和热卷价格继续走高，但随后因政策风险出现快速下跌，反映市场对政策不确定性的担忧。
• 库存变化：螺纹钢、热卷社会库存持续下滑，钢厂库存亦有所减少，但去库存速度平稳。

关键信息

1. 黑色系产品价格波动因素

• 政策导向：政府对钢材限产、煤炭供给限制的态度将影响价格走势。
• 市场情绪：高杠杆资金在政策不确定时可能引发价格快速调整。
• 国际动态：澳洲或内蒙的煤炭进口变化、美元走势、欧元区增长预期等。

2. 货币政策与市场利率

• 货币政策仍保持稳健，但对平台公司债券风险有所提示。
• 银行间利率保持平稳，国债收益率短期波动不大，长债市场以涨为主。

3. 物价走势

• 猪肉价格持续回落，蔬菜价格小幅上行。
• 市场需求疲软是猪价下行主因，假期因素导致蔬菜供应减少，推高价格。

4. 美元与汇率

• 美元指数震荡，短期承压，预计美元可能继续下行，直到美联储明确缩减QE。
• 人民币对美元汇率小幅上调，反映市场对美元走弱的预期。

数据与图表说明

• 图1、图2、图3、图4：展示SHIBOR利率、DR007利率、央行公开市场操作及国债收益率走势。
• 图5、图6：美元兑人民币汇率及美元指数走势。
• 图7、图8、图9、图10：反映猪肉、蔬菜价格变化及市场供需情况。
• 图11-22：展示原油、煤炭、钢铁等产品价格及库存变化。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 从业经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测工作。
• 荣誉：2014年获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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