20231104-天风证券-华致酒行-300755.SZ-高端酒动销优秀稳定保障收入_利润端表现符合预期_3页_237kb

华致酒行（300755）总结

核心内容概述

华致酒行（股票代码：300755）在2023年前三季度实现了收入82.53亿元，同比增长10.33%，但归母净利润仅为2.31亿元，同比下降34.69%。2023年第三季度，公司收入23.86亿元，同比增长13.35%，归母净利润0.80亿元，同比增长144.76%。整体来看，公司收入端表现稳健，但利润端受经济环境影响有所承压，但非标产品贡献利润的趋势向好。

主要观点

收入表现

• 2023年前三季度：收入82.53亿元，同比增长10.33%。
• 2023年第三季度：收入23.86亿元，同比增长13.35%。
• 收入增长驱动因素：标准化产品如茅五泸等稳定放量，保障了收入增长的持续性。

利润表现

• 2023年前三季度：归母净利润2.31亿元，同比下降34.69%。
• 2023年第三季度：归母净利润0.80亿元，同比增长144.76%。
• 利润变化原因：非标产品受经济影响，整体增速放缓，但高毛利产品如金蕊天荷表现良好，推动利润修复。

成本与费用控制

• 毛利率：2023年第三季度为11.00%，同比下降3.04%，主要因双节促销活动增加。
• 净利率：2023年第三季度为3.45%，同比上升1.88%，得益于结构优化和费用率控制。
• 费用率：销售费用率下降1.45个百分点至6.50%，管理费用率上升0.10个百分点至1.80%，财务费用率下降0.16个百分点至0.28%。

业务优化

• 公司持续推进门店优化，提升运营效率。
• 优化团队贡献利润，推动高毛利精品酒增长恢复。

关键信息

预测与估值

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为99.0亿元、115.8亿元、134.4亿元，增速分别为14%、17%、16%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.7亿元、4.1亿元、5.7亿元，增速分别为-25%、+50%、+38%。
• PE预测：2023年PE为30X，2024年为20X，2025年为15X。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

财务数据与比率

风险提示

• 消费疲软
• 行业政策变动
• 行业竞争加剧
• 白酒动销恢复不及预期

未来展望

• 短期：看好公司标准化产品稳定放量及费用优化带来的收入与利润修复。
• 长期：期待β趋势向上的背景下，高毛利精品酒收入占比提升，进一步释放利润弹性。

作者信息

• 分析师：何宇航
• 执业证书编号：S1110523090002
• 邮箱：heyuhang@tfzq.com

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