传媒行业2020年中报综述：在线经济高景气，疫情影响的线下板块盈利逐步修复-20200906-长江证券-23页_1mb

传媒行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，受疫情影响，传媒行业整体营收和归母净利润同比下滑，但Q2盈利状况明显改善，尤其是在线经济板块表现强劲。线下板块如影视、院线等受疫情影响较大，但随着复工和行业复苏，盈利修复趋势显现。基金持仓持续超配传媒行业，但板块内部分化明显，游戏、互联网和广告营销成为配置重点。

主要观点

• 在线经济高景气：游戏、视频等在线经济板块在2020Q1和Q2保持高增长，下半年增长确定性较高。
• 线下板块盈利逐步修复：受疫情影响较大的影视、院线等板块在Q2出现明显改善，预计中长期将受益于行业整合和龙头市占率提升。
• 基金持仓分化明显：传媒行业基金持仓集中在游戏、互联网及广告营销板块，其中游戏板块仍是配置重点，互联网和广告营销板块配置比例提升。
• 行业盈利能力改善：Q2传媒行业净利率环比明显提升，费用率有所下降，行业整体盈利修复。

关键信息

行业整体表现

• 2020H1传媒行业总营收达1992.56亿元，同比下滑9.8%。
• 归母净利润为162.38亿元，同比下滑30.6%。
• Q2净利率环比提升，毛利率保持稳定。

分细板块表现

游戏板块

• 2020H1营收369.30亿元，同比上升13.7%；归母净利润114.92亿元，同比上升63.9%。
• 净利率显著提升至38.8%，为2015年以来单季度最高。
• 重点公司如完美世界、三七互娱、吉比特等均实现高增长。

互联网板块

• 2020H1营收57.74亿元，同比微降4.9%；归母净利润11.03亿元，同比上升37.3%。
• 毛利率达41.2%，净利率18.7%，为2015年以来最高。
• 芒果超媒在会员业务和综艺内容上表现突出。

营销板块

• 上半年收入同比基本持平，分众传媒等公司表现改善显著。
• 毛利率回升，费用率下降，盈利能力修复。

影视板块

• 2020H1总营收67.5亿元，同比下滑51.8%；归母净利润亏损29.3亿元，同比下滑509.3%。
• 毛利率和净利率大幅下滑，期间费用率上升。
• 龙头公司有望通过内容优势和资金实力提升市场份额。

院线板块

• 2020H1营收27.5亿元，同比下滑83.2%；归母净利润亏损31.53亿元，同比下滑309.1%。
• 由于影院停工导致亏损严重，但随着复工，板块盈利有望修复，中长期龙头市占率提升。

广电板块

• 2020H1营收表现平稳，但归母净利润下滑。
• 新媒股份等公司业绩保持高增长，专网和OTT业务表现突出。

出版板块

• 疫情影响下营收和净利润承压，但通过线上销售和费用控制，Q2盈利能力有所改善。
• 中信出版等公司通过线上迁移实现业务恢复。

分析师及联系人

• 王傲野 (8621)61118753, wangay@cjsc.com.cn
• 聂宇霄 (8621)61118753, nieyx@cjsc.com.cn
• 王成璐 (8621)61118753, wangcl2@cjsc.com.cn
• 徐润 (8621)61118753, xurun@cjsc.com.cn
• 陆意 (8621)61118753, luyi4@cjsc.com.cn

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

风险提示

• 政策风险
• 业绩增长不及预期

图表目录

• 图1：2020H1传媒行业营收同比下滑9.8%
• 图2：2020Q2传媒行业单季度总营收同比下滑9.1%
• 图3：2020H1传媒行业归母净利润同比下滑30.6%
• 图4：2020Q2传媒行业单季度归母净利润同比下滑13.2%
• 图5：2020Q2传媒行业毛利率保持稳定、净利率明显修复
• 图6：2020Q2传媒行业期间费用率环比有所下降
• 图7：2020年上半年末传媒行业商誉同比下滑25%
• 图8：2019年四季度以来传媒行业在基金持仓中呈超配状态
• 图9：二季度传媒行业累计涨幅位于全行业第5名
• 图10：2020Q1、Q2传媒细分板块重仓持有基金数量占比对比
• 图11：2020Q1、Q2传媒细分板块重仓持股市值占比对比
• 图12：游戏板块营收情况
• 图13：游戏板块归母净利润情况
• 图14：游戏板块毛利率及净利率情况
• 图15：游戏板块费用率
• 图16：互联网板块营收情况
• 图17：互联网板块归母净利润情况
• 图18：互联网板块毛利率及净利率情况
• 图19：互联网板块费用率
• 图20：营销板块营收情况
• 图21：营销板块归母净利润情况
• 图22：营销板块毛利率及净利率情况
• 图23：营销板块费用率
• 图24：2020H1影视板块总营收同比下滑51.8%
• 图25：2020H1影视板块归母净利润同比下滑509.3%
• 图26：影视板块单季度毛利率和净利率情况
• 图27：影视板块单季度期间费用率情况
• 图28：2020H1院线板块总营收同比下滑83.2%
• 图29：2020H1院线板块归母净利润大幅亏损同比下滑309.1%
• 图30：2020年由于停工影响院线板块盈利能力受损
• 图31：2020年院线板块期间费用率明显提升
• 图32：广电板块营收情况
• 图33：广电板块归母净利润情况
• 图34：广电板块毛利率及净利率情况
• 图35：广电板块费用率
• 图36：出版板块营收情况
• 图37：出版板块归母净利润情况
• 图38：出版板块毛利率及净利率情况
• 图39：出版板块费用率

基金持仓情况

• 2020Q2传媒行业基金持仓市值占比为4.32%，高于标配比例1.56pct。
• 游戏板块重仓基金数量占比为64.77%，持股市值占比为43.93%。
• 互联网板块重仓基金数量占比为16.94%，持股市值占比为30.20%。
• 广告营销板块重仓基金数量占比为7.64%，持股市值占比为13.39%。
• 影视制作、出版、院线板块持仓意愿下滑。

重点个股

• 2020Q2传媒行业基金重仓持股市值前十大公司包括：芒果超媒、三七互娱、完美世界、分众传媒、掌趣科技、吉比特、光线传媒、顺网科技、新媒股份和华策影视。
• 芒果超媒、三七互娱、分众传媒、掌趣科技持股市值占比提升；完美世界、吉比特、顺网科技、华策影视持股市值占比下降。

未来展望

• 游戏、互联网、营销板块有望持续增长。
• 影视、院线板块在下半年将逐步修复盈利，龙头公司或受益于行业整合。
• 广电板块新媒股份等公司表现突出，业务拓展和用户增长显著。
• 出版板块通过线上销售和费用控制实现盈利改善。

总结

2020年上半年，传媒行业整体表现承压，但Q2盈利逐步修复，尤其是在线经济板块表现亮眼。线下板块如影视、院线等受疫情影响较大，但随着复工和行业复苏，盈利修复趋势显现。基金持仓持续超配，但板块内部分化明显，游戏、互联网和广告营销成为配置重点。重点公司如完美世界、三七互娱、吉比特、芒果超媒等表现突出，有望在下半年持续增长。