20210402-国金证券-健帆生物-300529.SZ-疫情难掩销售强劲_海外市场潜力可期_6页_1mb

健帆生物 (300529.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

健帆生物在2020年实现了显著的业绩增长，尽管受到疫情影响，但其核心业务依然保持强劲增长态势，展现出良好的市场竞争力和可持续发展潜力。公司预计在2021-2023年将继续维持高增长，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司营业收入达到19.51亿元，同比增长36.24%；归母净利润为8.75亿元，同比增长53.33%；扣非归母净利润为8.41亿元，同比增长61%。
• Q4增长显著：2020年第四季度营收同比增长38%，归母净利润同比增长62%，显示出公司销售能力的持续增强。
• 核心产品表现突出：一次性使用血液灌流器销售收入达17.3亿元，同比增长33%，占主营业务收入的89%。公司产品已覆盖全国5,800余家二级及以上医院，并在多地纳入医保。
• 肝病产品快速增长：肝病相关产品销售收入达0.9亿元，同比增长28%；人工肝系列产品在下半年同比增长56%，显示出市场潜力。
• 海外市场拓展加速：2020年境外营收为0.5亿元，同比增长194%；下半年境外营收增长270.87%，公司通过多种策略加速海外市场拓展，产品已进入70多个国家，并被纳入7个国家的医保体系。
• 费用控制良好：销售费用率下降5个百分点至24%，管理费用率下降1.6个百分点至6%，研发费用率下降0.6个百分点至4%，整体费用水平优化，净利率提升5个百分点至44.9%。
• 资产周转效率提升：2020年应收账款周转天数减少16.27%，存货周转天数减少4.87%，应付账款周转天数减少9.25%，显示出良好的资产管理能力。
• 盈利能力增强：2020年ROE（摊薄）达到31.18%，同比提升；预计2021-2023年ROE将持续增长，分别达到33.65%、35.93%和37.98%。
• 未来增长预期明确：公司预计2021-2023年归母净利润分别为11.83亿元、16.10亿元和22.04亿元，分别同比增长35%、36%和37%。

关键信息

• 市场数据：2020年总股本7.99亿股，已上市流通A股4.83亿股，总市值641.52亿元；年内股价最高93.00元，最低51.25元。
• 财务指标预测：预计2021-2023年主营业务收入分别为2,634亿元、3,572亿元和4,880亿元，同比增长率分别为35.03%、35.63%和36.60%。
• 每股指标：2020年每股收益1.095元，每股经营性现金流净额1.20元，每股净资产3.512元。
• 投资建议：公司预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新产品研发风险、新产品注册风险、新技术替代风险、核心人员流失风险、净利率下降风险、行业竞争加剧风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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3. 《业绩维持高增长，费用水平优化-健帆生物三季度业绩点评》，2020.10.21
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附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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