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文档内容总结

核心内容概述

本报告由分析师Jill Wu和余文俊撰写，涵盖CSPC Pharmaceutical Group（石药集团）及中国风电行业的分析与展望。报告内容主要包括财务表现、业务增长、政策影响、投资评级及合规声明。

CSPC Pharmaceutical Group（石药集团）分析

主要财务数据

• 1Q18收入：54亿港币，同比增长55.2%（人民币口径42.1%）
• 1Q18净利润：同比增长42.6%（人民币口径30.6%）
• 毛利率：提升7.3个百分点至64.3%
• 销售费用率：提升8.3个百分点至33.8%
• 研发费用率：提升1.4个百分点至6.0%

业务亮点

• 恩必普（NBP）：

  • 注射剂销售同比增长47%，软胶囊销售同比增长20%
  • 注射剂已覆盖220个城市，软胶囊覆盖268个城市
  • 销售团队扩充至约1,270人
  • 预计18-20年销售分别同比增长40%、26%、20%

• 克艾力（Ke'aili）：

  • 一季度销售额达5,500万港币，覆盖约253家医院
  • 已进入湖北、江苏、宁夏、山东的省级医保目录
  • 预计18年销售额达3亿港币，19年达10亿港币

• 一致性评价进展：

  • 阿奇霉素片、盐酸曲马多片已通过一致性评价
  • 预计18年底前有8个品种通过一致性评价，5-7个仿制药获得CFDA批准
  • 潜力品种包括硼替佐米、氯吡格雷、替格瑞洛

• 维生素C业务：

  • 1Q18经营利润达2.6亿港币，去年同期为7,400万港币
  • 价格从72.5元/公斤降至42.5元/公斤，但通过长单锁定利润，占比约55%

投资评级与目标价

• EPS预测：
  • 18E：0.59港币（+31% YoY）
  • 19E：0.74港币（+25% YoY）
  • 20E：0.92港币（+24% YoY）
• 目标价：从24.1港币上调至28.6港币，对应14%的上涨空间
• 评级：维持“Outperform”评级

风电行业分析

政策背景

• 国家能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，旨在促进风电产业高质量发展
• 强调风电消纳的重要性，要求新项目以电网企业承诺投资建设电力送出工程并确保最低保障收购年利用小时数为前提

行业影响

• 竞争机制：未发布2018年度建设方案的省份新增陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目需通过竞争方式确定投资者和电价
• 项目储备：
  • 龙源电力（916:HK）：已核准未开工项目约7.9GW
  • 华能新能源（958:HK）：已核准未开工项目约5.5GW
• 投资建议：维持“超配”（Overweight）评级，推荐龙源电力和华能新能源，因其具备较强项目管理能力和较低融资成本

投资评级说明

安全评级（Security Investment Rating）

• BUY：预期6个月内股价上涨超过20%
• Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%
• Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%

行业评级（Industry Investment Rating）

• Overweight：行业表现优于整体市场
• Equal weight：行业表现与整体市场相当
• Underweight：行业表现劣于整体市场

合规与免责声明

• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性
• 报告不构成投资建议，投资决策应基于个人情况
• 报告内容可能因市场变化而调整
• 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者不得依赖
• 报告版权归Shenwan Hongyuan Securities所有，未经授权不得复制、传播或使用

关键信息总结

• CSPC Pharmaceutical Group：业绩强劲，业务多元化发展，重点产品增长显著，投资评级为“Outperform”
• 风电行业：政策利好长期发展，行业龙头受益，投资评级为“超配”
• 合规声明：公司不持有目标公司股份，但可能提供投资银行服务，报告内容为独立分析，不构成投资建议
• 数据来源：所有数据基于公司公开信息，分析基于合理假设和市场判断