20250522-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2025一季报点评_Q1业绩好于预期_新车+AI催化加速释放成长动能_3页_461kb

小鹏汽车2025年第一季度财报显示：公司实现营收1581亿元，同比增长1415%但环比下降18%，主要受益于交付量增长及服务收入提升。汽车销售收入1437亿元，同比增长1592%，服务及其他收入144亿元，同比增436%。净亏损66亿元，Non-GAAP亏损43亿元，同比收窄但环比仍亏损。财务指标方面，综合毛利率达156%（同比+27%、环比+11%），整车毛利率105%（同比+50%、环比+04%），成本持续下降及规模效应推动盈利改善。研发费用率125%（同比+81%、环比+01%），销售费用率123%（同比+89%、环比-18%），费用控制成效显著。同期批发销量达94万辆，同比增长33%、环比增27%，每辆车ASP为153万元，单车毛利16万元。2025年公司将迎来产品与技术双重催化：5月推出Mona M03 MAX（15万级车型搭载图灵AI），6月上市G7（25万元级SUV），9月发布P7（30万元级豪华轿跑），12月鲲鹏超级电动车型量产。智能化布局方面，车端图灵芯片Q2量产、Q3放量，云端大模型参数达720亿，建成国内首个万卡集群。盈利预测调整：2025年营收预期由990亿元降至947亿元，净利润由11亿元扭亏至35亿元，2026-2027年营收预测1676/2491亿元，净利润预测76/120亿元。EPS对应PE为412/19/12倍，维持“买入”评级。潜在风险包括行业价格战超预期及自动驾驶政策推进不及预期。