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外围市场影响显著 质押连锁反应负面冲击 - 证券行业周报总结

核心内容概述

2018年10月15日发布的证券行业周报指出，受外围市场冲击影响，证券板块在上周（2018-10-08至2018-10-12）表现疲软，沪深300指数下跌7.8%，而证券板块下跌13.2%，排名申万104个二级行业第94位，整体落后于大盘和非银金融一级行业。板块内个股普遍下跌，中小券商跌幅较大，其中财通证券跌幅最大，达20.2%。此外，市场情绪低迷，个人和机构开户数维持低位。

主要观点

• 市场表现：证券板块整体表现落后，受外围因素和股票质押业务影响显著。
• 贝塔周期：当前证券板块已由贝塔下行收缩周期切换至下行扩张周期，理想中的上行扩张周期未实现。
• 投资策略：在当前周期下，应密切关注周期切换的可能性。分析师认为，尽管面临外部冲击，券商行业基本面利空已基本落地，因此仍保持对板块的看好。
• 重点推荐组合：本周重点推荐组合为中信证券（20%）、广发证券（30%）、长江证券（25%）、华西证券（25%）。

关键信息

业务数据跟踪

• 经纪业务：

  • 上周A股市场日均成交额2845.61亿元，环比上升3.36%。
  • 交易所债券日均成交额9609.37亿元，环比上升5.52%。

• 投行业务：

  • 上周共发生2次IPO，连续三周无增发业务。
  • 今年债券发行形势好于权益市场，但上周仅发生74笔券商债券承销业务，其中10笔为ABS。

• 资管业务：

  • 上周共发行94支资管产品，环比上升6.8%。
  • 新发行产品以货币市场型和债券型为主，QDII产品发行一只。

• 自营业务：

  • 截至上周，有13家券商的资产配置带来正超额收益。
  • 行业平均权益类自营比例为12.74%，固收类为87.26%。
  • 头部券商重仓股回撤较大，仅一家券商重仓股年中至今收益为正。

• 信用业务：

  • 上周两融余额为8128亿元，环比下降1.2%，近三个月持续下降。
  • 两融余额占A股流通市值的2.26%，较上周有所回升。
  • 企业债发行利率处于下降通道，回购利率维持低位。

市场情绪

• 个人投资者和机构开户数维持低位，分别为20.06万和0.03万。
• 机构投资者的信用账户开户数保持增长趋势。

投资策略分析

• 周期判断：当前证券板块处于下行扩张周期，需关注周期切换的信号。
• 历史参考：过去三次周期切换中有两次转向上行扩张，但2012年有一次转向下行收缩。
• 推荐逻辑：
  • 重资产集中度提升：推荐中信证券（业绩稳健，受益于行业集中）和广发证券（杠杆率主动提升，FICC业务积极）。
  • 轻资产业务新空间：推荐长江证券（机构经纪业务领先，研究能力强）和华西证券（杠杆率低，向上弹性大，资管战略有前瞻性）。

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩
• 股票质押风险事件
• 外围市场持续冲击

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，曾任多个小组组长，央视财金嘉宾，多次获得分析师奖项。
• 研究助理：安嘉晨：拥有北航和北大教育背景，曾在腾讯和云锋金融工作，具备丰富的互联网金融与金融科技经验。

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