20180312-中原证券-资产暨行业配置周报_关税新政引发连锁反应_各类资产波动加剧_10页_1mb

证券研究报告总结 - 行业配置

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助完成，主要分析了2018年3月12日当周的市场表现及行业配置建议，重点围绕特朗普关税新政、全球货币政策、国内经济数据及行业轮动情况进行讨论。报告指出，在多空消息交织的背景下，A股市场呈现震荡上涨趋势，中小盘股表现优于大盘股，行业轮动频繁。同时，美元指数受美国经济数据影响有所反弹，人民币汇率小幅贬值，债市收益率整体下行，商品市场则因多重利空因素而下跌。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 全球事件影响显著：特朗普关税新政引发市场波动，同时多国央行利率决议、美国就业数据等消息对市场产生多空交织影响。
• A股走势分化：上证综指全周上涨1.62%，中小盘股表现优于大盘股，尤其是创业板指大涨4.77%，创3个半月新高。
• 资金集中于中小盘：市场成交规模向中小盘股集中，两融余额环比上升，市场情绪回暖。
• 债券市场受CPI影响：2月CPI超预期对债市形成利空，但黑色系商品下跌部分抵消了影响，债券收益率整体下行。
• 外汇市场波动：美元指数受美国经济数据支撑，周内三次平收，周末持稳；欧元和英镑受益于英国脱欧谈判缓和，出现反弹。

2. 行业表现分析

• TMT板块领涨：受两会行情和政策预期推动，TMT板块持续领涨，计算机、电子元器件、通信等行业涨幅居前。
• 医药行业强势：受流感爆发、生物科技概念及医改预期影响，医药行业涨幅显著。
• 周期板块承压：受贸易保护主义、库存高企及需求预期下行影响，周期品价格普遍回落，黑色系商品跌幅显著。
• 消费与金融板块低迷：消费、金融、地产等核心资产板块表现不佳，受人民币贬值及资金轮动影响。

3. 资产与行业配置建议

• 长线配置消费股：业绩稳健的消费股仍是长线关注重点。
• 中线配置金融与地产：中线继续推荐金融和地产板块。
• 短线关注TMT与国防军工：TMT板块仍有上行空间，国防军工表现强势。
• 分散配置餐饮旅游与交通运输：可分散热门板块回调风险。
• 资产配置建议：多配股票和外汇，标配债市，多短空长；减配黑色系商品和人民币头寸。

关键信息

• 特朗普关税新政：对全球市场形成冲击，但其盟友的“缓释”信号有助于缓解市场担忧。
• 美国非农数据：2月新增就业人数31.3万，失业率降至4.1%，但时薪增速低于预期，对美元指数形成支撑。
• 欧元与英镑反弹：受益于英国脱欧谈判进展，欧元和英镑出现上涨，压制美元指数。
• 人民币贬值压力：受欧洲货币强势影响，人民币小幅贬值，对金融和地产板块形成利空。
• 周期品库存高企：受库存压制及需求预期下行影响，周期品价格震荡。
• 原油市场支撑：美国活跃钻探平台数下降，库欣原油库存减少，支撑油价上涨。
• 债市震荡：收益率整体下行，但受CPI超预期及周期品下跌影响，债市企稳。

风险提示

• 企业业绩不及预期
• 发生重大风险事件

图表目录摘要

• 图1：两融余额周变化（显示市场情绪回暖）
• 图2：央行货币净投放周变化（流动性保持充裕）
• 图3：国债收益率与DR007变化（债市收益率下行）
• 图4：周期品价格变化（黑色系普遍下跌）
• 图5：人民币汇率与CFETS指数变化（人民币小幅贬值）
• 图6：美元指数与美债10年期收益率变化（美元指数反弹）
• 图7：A股行业涨跌幅（TMT与医药领涨）
• 图8：行业成交量与成交金额变化（资金向中小盘集中）
• 图9：发电集团耗煤量与煤炭库存变化（生产活跃度恢复）
• 图10：焦化企业开工率变化（分化趋势）
• 图11：黄金与原油价格变化（原油支撑金价）
• 图12：美国原油库存变化（库存下降支撑油价）
• 图13：市场影响因素与行业表现的逻辑关系（TMT与周期板块跷跷板效应）

结论

报告指出，受多重因素影响，市场呈现震荡上涨格局，资金在TMT、医药、国防军工等板块集中。随着特朗普关税政策缓和及美国经济数据向好，美元指数有望延续反弹，欧元和英镑同步上涨。人民币汇率承压，对金融与地产板块形成利空。周期品价格因库存高企和需求预期下行而震荡，建议投资者继续关注消费、金融及地产板块，短线配置TMT和国防军工，分散配置餐饮旅游和交通运输板块以降低风险。整体配置建议为多配股票和外汇，标配债市，减配黑色系商品和人民币头寸。