> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会 0525 总结 ## 核心内容 - **市场表现**：沪深300及创业板指数近一年持续上涨，其中创业板指涨幅更大。 - **行业表现**：昨日涨幅前五行业为综合、电子、通信、建筑材料、有色金属；跌幅后五行业为食品饮料、非银金融、石油石化、农林牧渔、医药生物。 - **投资策略**：当前市场调整是高拥挤交易后的消化，而非基本面恶化，牛市仍在，但斜率预期降低，需关注“二次点火”资产，如具备高景气和改善斜率的个股。 ## 主要观点 ### 总量视角 - **投资策略**：牛市进入第三阶段，市场开始筛选真正具备盈利兑现和景气加速度的方向，投资思路应从“买修复”转向“买增长、买增长变化率”。 - **固定收益**：警惕债市收益率上行风险，流动性边际收紧，资金利率可能回升，导致中短端债券收益率倒挂。 - **财政数据**：4月税收收入延续高增，财政支出速度放缓，预计10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。 ### 行业分析 #### AI 电力 - SOFC 和 SiC 成为 AI 数据中心的重要组成部分，预计未来几年市场增长显著。 - 瑞幸咖啡推出含酒精特调饮品，胖东来“梦之城”项目启动，天猫618大促开启。 #### 计算机 - 国家发改委指导国产大模型适配国产芯片，推动国产算力发展。 - 阿里和腾讯加大资本开支，利好 GPU 产业链及 CPU 产业链。 #### 非银金融 - 证监会等八部门联合整治非法跨境证券经营，利好头部券商。 - 推荐华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司 H、中国平安等。 #### 地产建筑 - REITs 市场保持活跃，首批商业不动产 REITs 完成询价，预计二季度发行上市。 - 重点关注保障房、环保、高速公路等子行业。 #### 商社 - 美妆表现亮眼，珀莱雅收购花知晓实现控股，拓展年轻消费市场。 - 投资主线包括高端珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品等。 #### 农林牧渔 - 端午前猪价受大猪压制，3750万头调控目标推能繁去化。 - 食品饮料板块受社零数据走弱影响，但必选消费仍具韧性。 #### 化工 - 欧美放宽 HFCs 制冷剂使用限制，全球制冷剂补库行情或在酝酿。 - 生态综合补偿方案推动磷化工景气上行，推荐兴发集团、利民股份等。 #### 医药 - ASCO 大会披露多项新药数据，如科伦博泰 TROP2ADC 和信达生物 IBI363，显示肺癌治疗格局重塑。 - 推荐药明康德、信达生物、百利天恒等创新药企业。 #### 电子 - 存储和光学板块表现强劲，长鑫科技科创板上市进展顺利。 - 推荐澜起科技、北方华创等。 #### 食品饮料 - 4月社零数据走弱，但必选消费保持增长，关注新鲜零食新业态。 - 推荐贵州茅台、西麦食品、海天味业等。 #### 银行 - 理财公司规模普遍增长，但收益下行，关注存款和短债。 - 推荐城商行、国有行理财子，如招银理财、信银理财等。 #### 电力设备与新能源 - 光伏基本面底部已至，主产业链盈利修复，辅材与设备表现较好。 - 推荐爱旭股份、隆基绿能、钧达股份等。 #### 通信 - MLCC 检测设备需求上升，杰普特和博杰股份受益。 - 英伟达财报显示 AI 算力需求旺盛，利好光通信和液冷产业链。 ## 关键信息 - **市场调整**：当前市场调整是高拥挤交易后的阶段性消化，而非牛市结束。 - **流动性变化**：4月下旬以来，资金利率边际上行，可能影响债市收益率。 - **政策动向**：发改委推动国产大模型适配国产芯片，利好国产算力。 - **行业机会**：重点关注 AI、光伏、新能源、医药、化工、消费等高景气行业。 - **风险提示**：宏观政策变化、经济下行、行业竞争加剧、技术迭代不及预期等。 ## 推荐标的 | 行业 | 推荐标的 | |------|----------| | AI科技 | 海光信息、中科曙光、浪潮信息、神州数码、软通动力、中国软件国际、寒武纪、摩尔线程-U、天数智芯、壁仞科技 | | 通信 | 中际旭创、新易盛、源杰科技、英维克、杰普特、盛科通信、紫光股份、华工科技、亨通光电、中天科技、欧陆通、天孚通信、光环新网、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、中兴通讯、宝信软件 | | 医药 | 药明康德、信达生物、百利天恒、石药集团、凯莱英、英科医疗、毕得医药、前沿生物 | | 化工 | 金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦、博杰股份、华鲁恒升、恒力石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份 | | 食品饮料 | 贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 | | 银行 | 华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司 H、中国平安 | | 地产建筑 | 华润万象生活、新鸿基地产、太古地产、威胜控股、东方电气 | | 商社 | 老铺黄金、潮宏基、周大生、永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰、长白山、科锐国际、学大教育、中国中免、毛戈平、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康 | | 电力设备与新能源 | 爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、博迁新材、聚和材料、帝科股份、拉普拉斯、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、福斯特 | ## 风险提示 - **宏观政策变化**：政策超预期变动可能影响市场走势。 - **经济变化**：经济修复不及预期可能拖累市场表现。 - **行业竞争**：行业竞争加剧可能影响企业盈利。 - **技术迭代**：技术发展不及预期可能影响相关行业前景。 - **流动性风险**：资金利率上行可能影响债市表现。 - **地缘政治**：地缘冲突可能影响供应链稳定性。