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新奥股份（600803.SH）2018年中报总结

核心内容

新奥股份在2018年上半年实现营收66.45亿元，同比增长44%；归母净利润7.1亿元，同比增长612.2%。主要得益于Santos和新能凤凰的投资收益大幅增加，推动公司整体业绩提升。

主要观点

投资收益显著增长

• Santos：公司持有Santos 10.07%的股份，受益于油气价格提升，H1净利润达1.04亿美元，同比扭亏为盈，投资收益同比增长4.21亿元。
• 新能凤凰：甲醇产销量及毛利率提升，H1投资收益达8967.5万元，同比增长9448.4万元。

LNG业务表现强劲

• 国内LNG需求增长：2018年H1我国天然气表观消费量约1350亿立方米，同比增长16.5%。
• LNG项目布局：
  • 沁水新奥拥有10万吨LNG产能，原料为长协煤层气；
  • 中海油北海项目持股45%，产能约4.4万吨，主销珠三角地区；
  • 持有Santos股份作为澳洲LNG开发的重要平台。
• 新项目进展：2017年募投的20万吨/年稳定轻烃联产2亿立方米LNG项目，装置调试中，有望提升公司成长性。

甲醇业务受益于市场行情

• 甲醇市场强势：2018年国内新增甲醇产能约1467万吨，同比增长18.7%；下游需求增长较快，全球仍处于紧平衡状态。
• 公司产能提升：新能源二期轻烃主装置甲醇于6月底试产并产出合格产品，预计下半年业绩环比大幅上升。
• 市场因素：8月份以来，甲醇期货价格上涨，主要受美元汇率上升、港口库存低位及焦化企业限产影响。

关键信息

财务表现

• 营收：2016-2018年分别为6,395.6亿、10,035.6亿、14,501.5亿。
• 净利润：2016-2018年分别为518.7亿、631.0亿、1,536.7亿。
• 每股收益（EPS）：2016年0.42元，2017年0.51元，2018年预计1.25元。
• 每股净资产（BVPS）：2016年3.70元，2017年4.19元，2018年预计5.27元。
• 市盈率（PE）：2016年32.2倍，2017年26.5倍，2018年预计10.9倍。
• 市净率（PB）：2016年3.7倍，2017年3.2倍，2018年预计2.6倍。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价15.3元，对应2018-2020年PE分别为12、11、9倍。

风险提示

• 价格波动风险：原油、煤炭价格波动可能影响公司业绩。
• 项目进展风险：新项目推进不及预期可能影响公司成长性。

项目与投资

新项目进展

• 稳定轻烃联产LNG项目：2017年募投，2018年6月底试产，预计提升公司LNG产能。

其他投资

• Santos收购计划：公司计划以21.5亿美元收购Quadrant 100%股权，增强天然气领域协同发展能力。

财务指标

成长性

• 营业收入增长率：2016年13.0%，2017年56.9%，2018年预计44.5%。
• 净利润增长率：2016年-35.6%，2017年21.7%，2018年预计143.5%。

利润率

• 毛利率：2016年26.7%，2017年24.9%，2018年预计25.0%。
• 营业利润率：2016年6.0%，2017年8.9%，2018年预计15.5%。
• 净利润率：2016年8.1%，2017年6.3%，2018年预计10.6%。

运营效率

• 流动资产周转天数：2016年246天，2017年195天，2018年预计153天。
• 固定资产周转天数：2016年288天，2017年184天，2018年预计130天。

偿债能力

• 资产负债率：2016年71.4%，2017年72.6%，2018年预计68.5%。
• 流动比率：2016年0.64，2017年0.59，2018年预计0.51。
• 速动比率：2016年0.54，2017年0.43，2018年预计0.38。
• 利息保障倍数：2016年1.91，2017年2.74，2018年预计6.06。

投资回报率

• ROE：2016年11.4%，2017年12.2%，2018年预计23.7%。
• ROA：2016年3.1%，2017年3.2%，2018年预计7.3%。
• ROIC：2016年10.4%，2017年10.4%，2018年预计17.3%。

其他信息

• 股价表现：2018年8月30日股价为13.58元，6个月目标价15.3元。
• 交易数据：
  • 总市值：16,719.24亿元。
  • 流通市值：16,719.24亿元。
  • 总股本：1,229.36百万股。
  • 流通股本：1,229.36百万股。
• 12个月价格区间：10.52/17.07元。

分析师声明

• 张汪强分析师具有证券投资咨询执业资格，声明内容及观点负责，信息来源合法合规。

免责声明

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联系方式

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• 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅。
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢。

公司地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层。
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