20220119-西南证券-迈瑞医疗-300760.SZ-员工持股计划彰显信心_未来高增长可期_4页_1mb

员工持股计划与公司未来增长分析总结

核心内容概述

公司近期发布员工持股计划草案，拟使用已回购的10亿元股票（共计3,048,662股）用于激励计划，占公司当前总股本的0.2508%。该计划旨在通过激励核心员工和技术骨干，提升企业效能，增强市场对公司长期高增长的信心。

主要观点与关键信息

员工持股计划要点

• 参与对象：不超过2700名核心员工和技术骨干。
• 购买价格：50元/股，资金总额不超过1.52亿元。
• 业绩考核目标：2022~2024年归母净利润复合增速不低于20%。
• 股份支付费用：预计2022~2025年分别为3.9、3.1、1.4、0.36亿元。

业绩表现与增长预期

• 短期业绩确定性高：2021年全年增速预计超过20%，主要受益于Q4低基数及医疗新基建的持续发力。
• 内生增长强劲：剔除股份支付费用后，2022~2024年内生净利润实际增长率分别为24%、23%、21%，复合增速超过20%。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为255.5、312.8、382.4亿元，归母净利润分别为82.6、100.2、121.9亿元。
• 估值水平：对应PE分别为49、41、33倍，2022年内生业绩对应估值不到40倍。

长期发展战略

• 增长路径：公司依赖“创新+并购+国际化”战略，目标在5~10年内冲刺全球医疗器械20强。
• 收入目标：届时公司收入有望达到150亿美元，市值有望突破万亿。

风险提示

• 汇率波动：可能影响公司国际业务表现。
• 政策控费：可能对医疗行业造成一定压力。
• 新产品研发不及预期：可能影响长期增长动力。

财务指标概览

成长能力分析

• 销售收入增长率：2020年为27.00%，2021年预计为21.52%，2022年预计为22.42%，2023年预计为22.24%。
• 营业利润增长率：2020年为38.60%，2021年预计为26.34%，2022年预计为21.22%，2023年预计为21.70%。
• 净利润增长率：2020年为42.15%，2021年预计为24.02%，2022年预计为21.29%，2023年预计为21.75%。
• EBITDA增长率：2020年为46.51%，2021年预计为25.39%，2022年预计为19.23%，2023年预计为21.04%。

获利能力分析

• 毛利率：2020年为64.97%，逐年提升至2023年的65.75%。
• 三费率：2020年为21.15%，预计2021年降至19.76%。
• 净利率：2020年为31.67%，预计2023年保持在31.90%。
• ROE：2020年为28.59%，预计2023年降至24.94%。

营运能力分析

• 总资产周转率：2020年为0.71，预计2023年为0.71。
• 固定资产周转率：逐年提升，2023年预计为14.38。
• 应收账款周转率：2020年为13.12，预计2023年为12.95。
• 存货周转率：2020年为2.41，预计2023年为2.17。

资本结构分析

• 资产负债率：逐年下降，2023年预计为18.12%。
• 流动比率：逐年上升，2023年预计为5.47。
• 速动比率：2023年预计为4.74。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司对内生业绩增长的信心较强，且长期战略清晰，有望成为全球医疗器械巨头。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，所有数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性、完整性或可靠性。投资者应自行承担风险。