20221031-招商期货-贵金属周度报告_核心PCE同比低于预期_远端加息预期逐步平稳_10页_1mb

贵金属周度报告总结（2022年10月28日）

核心内容

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度分析报告，主要围绕美国9月核心PCE数据、贵金属市场走势、库存变化、ETF持仓以及市场操作建议等内容展开。报告指出，尽管核心PCE数据略低于预期，但通胀压力依然存在，美联储的货币政策预期趋于平稳，为贵金属市场提供了一定的支撑。

主要观点

1. 贵金属市场走势

• 价格震荡：由于美联储进入静默期，缺乏官方指引，贵金属价格陷入震荡。
• 国际金价下跌：伦敦金全周收跌0.78%，至1644.3美元/盎司。
• 国际银价下跌：伦敦银全周下跌0.70%，至19.202美元/盎司。
• 金银比回落：金银比降至85左右，显示黄金相对白银表现偏弱。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存下降90吨至9367吨，上期所库存增加63吨至1540吨，金交所库存减少66吨至2312吨，合计库存3789吨，接近3800吨关口。
• 伦敦白银库存：连续7个月去库，9月库存降至27098吨，较上月减少1405吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存减少122吨至9442吨，显示市场去库趋势。

3. 递延费与交收情况

• 金交所递延费方向：维持多付空格局，全周交收量179吨，处于历史较低水平。
• 市场套利行为：当前多付空现象可能反映市场套利利润不高，银行资金逐步退出金交所市场。

4. ETF持仓变化

• 黄金ETF持仓：较上周减少10吨，至1645吨左右。
• 白银ETF持仓：较上周减少38吨，至24892吨。
• 总体趋势：ETF持仓小幅回落，但幅度有限，显示投资者对贵金属的长期配置意愿未明显减弱。

5. CFTC机构净持仓

• 黄金净持仓：大幅转负，至-33134手，显示机构投资者对黄金的看空情绪增强。
• 白银净持仓：维持净空状态，至-7618手，变化不大。
• 操作建议：后期存在空头回补可能，建议考虑逢低做多。

关键信息

1. 美国9月核心PCE数据

• 同比：5.1%，低于预期的5.20%，但高于前值的4.9%。
• 环比：0.5%，符合市场预期。
• 上修8月PCE环比数据：从0.4%上调至0.6%，显示通胀压力仍偏大。

2. 远端加息预期

• 美联储政策：此前对货币政策解读略有松动，远端加息概率趋于平稳，维持在4.5%-5%之间。
• 操作建议：由于远端加息预期平稳，贵金属下方空间有限，存在反弹机会。

3. 银行资金动态

• 银行退出：由于贵金属业务受限，银行逐步退出金交所市场，导致递延费多付空格局持续。

4. 供应链与通胀压力

• 供应链压力指数：显示供应链压力依然存在。
• DSGE模型预测：核心通胀值维持高位，表明通胀仍具韧性。

5. 风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超预期，可能影响贵金属价格走势。

数据图表摘要

• 图1：贵金属期货现货价格变化，显示黄金与白银价格小幅波动。
• 图2-3：COMEX与上期所白银库存变化，显示全球白银库存持续下降。
• 图4-5：国内白银显性库存与递延费方向，反映市场供需与套利行为。
• 图6-7：伦敦黄金与白银库存，显示黄金与白银库存均在去库。
• 图8-9：白银TD与上期所白银主力价差、走私利润，反映市场套利与贸易动态。
• 图10-14：金银比、CFTC黄金与白银机构持仓、ETF持仓，显示市场情绪与机构动向。
• 图15-20：智利、秘鲁、墨西哥白银产量及印度白银进口盈亏、香港银锭出口情况，反映全球白银供应与贸易趋势。
• 图21-24：美国与澳大利亚银币销售及现货升水，显示银币市场供需与价格表现。
• 图25-30：日本银粉出口至中国与全球，反映白银在贸易中的流动。
• 图31-34：PCE与核心PCE数据变化，显示通胀压力。
• 图35-38：供应链压力指数、DSGE模型预测、11月加息预期、年内加息概率，反映宏观经济与货币政策预期。

操作建议

• 贵金属：建议考虑逢低做多，因远端加息预期平稳，下方空间有限，存在反弹机会。
• 风险提示：需关注经济数据表现是否超预期，可能对贵金属价格产生较大影响。

研究员信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，拥有8年以上期货及衍生品研究经验，专注于贵金属与期权衍生品研究与结构化产品设计。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。