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贵金属月报总结（2022年10月31日）

核心内容

2022年10月，贵金属价格受到市场对美联储11月加息预期变化的影响，呈现出外盘下行、内盘走强的格局。黄金与外盘走势分歧明显，而白银则表现出底部震荡的趋势。整体来看，贵金属价格承压，但内盘因汇率因素表现相对强势。

主要观点

• 贵金属价格波动：10月贵金属价格随着市场加息预期变化而波动。国庆假期外盘大幅上涨后，随着11月加息75个基点预期走强，外盘价格回落。内盘则因汇率影响整体走强，黄金价格创7月以来新高后回落，但依然保持强势；白银底部也在抬升。
• 金银比趋势：金银比整体回落，但仍处于历史高位。
• ETF持仓变化：全球黄金ETF在9月减持95吨，连续第五个月净流出，而10月SPDR黄金ETF持仓减少幅度减弱，SLV白银ETF则出现回升。
• 全球经济数据下滑：10月欧美制造业PMI数据普遍走弱，显示全球经济衰退预期增强，尤其欧洲表现更为疲软。美国经济相对较强，但仍有下滑迹象。
• 就业数据平稳：美国9月非农就业数据略好于预期，但失业率回落至3.5%，平均时薪继续下降，显示就业市场趋于疲软。
• 通胀数据高企：尽管PPI数据有所回落，但CPI数据仍保持高位，核心CPI创1982年以来新高，表明通胀压力依然存在，美联储仍需持续加息。
• 美联储政策预期：市场已提前反映11月加息75个基点的预期，但美联储态度出现松动，官员们开始讨论是否放缓加息步伐，未来政策路径仍存不确定性。

关键信息

1. 贵金属价格走势

• 外盘：黄金与白银均处于下行通道，黄金下行趋势更为明显。
• 内盘：受汇率影响，贵金属价格整体走强，黄金价格创7月以来新高后回落，白银底部抬升。
• 金银比：金银比整体回落，但仍在历史高位。

2. 全球经济数据

• PMI数据：法国、德国、欧元区、英国等制造业PMI数据创近年新低，显示全球经济衰退预期增强。
• 美国GDP：美国第三季度实际GDP年化季率录得2.6%，为2021年第四季度以来新高，显示美国经济相对较强。
• 房地产数据：美国8月FHFA房价指数月率录得-0.7%，为2011年以来最大降幅，显示房地产市场持续疲软。

3. 通胀与加息预期

• PPI与CPI数据：美国9月PPI月率录得0.4%，CPI年率录得8.2%，核心CPI年率录得6.6%，显示通胀高企。
• 加息预期：市场对11月加息75个基点的预期增强，但美联储态度出现转变，部分官员表示可能放缓加息步伐。

4. 美联储政策展望

• 加息路径：市场预期11月加息75个基点已确认，但未来加息路径仍存不确定性。
• 政策调整：美联储官员讨论是否在某个时候放缓加息步伐，或维持限制性政策一段时间。
• 影响因素：贵金属价格将取决于未来通胀数据和美联储政策调整，同时美元走势对内盘价格影响较大。

风险提示

• 美联储政策转变：若美联储改变加息路径，可能对贵金属价格造成重大影响。
• 地缘政治风险：地缘政治局势的不确定性可能推动贵金属价格波动。
• 经济数据表现：经济数据若持续恶化，可能强化市场对衰退的预期，进而影响贵金属价格。

图表参考

• 图1：黄金走势
• 图2：白银走势
• 图3：沪金银比
• 图4：COMEX金银比
• 图5：SPDR黄金ETF持仓
• 图6：SLV白银ETF持仓
• 图7：欧洲PMI数据
• 图8：Markit PMI数据
• 图9：美国GDP数据
• 图10：OECD领先综合指标
• 图11：平均时薪同比与失业率
• 图12：新增非农就业人数
• 图13：当周初请失业金人数
• 图14：续请失业金人数
• 图15：PPI最终需求同比
• 图16：剔除食品和能源的PPI同比数据
• 图17：CPI数据
• 图18：CPI数据和PCE数据
• 图19：11月美联储议息会议加息概率
• 图20：美联储加息路径
• 图21：美国实际收益率与伦敦金
• 图22：美国国债收益率
• 图23：国债收益率和美元指数
• 图24：盈亏平衡通胀率
• 图25：国债收益率差
• 图26：美国收益率曲线

作者信息

• 研究员：万一菁
• 期货从业证号：F3032357
• 投资者咨询从业证号：Z0014329
• 联系方式：
  • 电话：021-65789337
  • 邮箱：wanyijing_qh@chinastock.com.cn

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