20220527-国信证券-海内外疫后复苏跟踪系列_咖啡茶饮_北美市场稳步复苏_中国市场表现分化_8页_1mb

海内外疫后复苏跟踪系列总结

核心内容

本报告分析了2022年第一季度星巴克、瑞幸咖啡、奈雪的茶等休闲饮料品牌的经营表现，探讨疫情反复对行业的影响，并对各品牌在疫情下的应对策略及未来展望进行评估。整体来看，疫情对不同品牌的影响存在显著差异，部分品牌表现优于行业平均水平，展现出更强的抗压能力和复苏潜力。

主要观点

1. 业绩表现分化

• 星巴克：整体收入增长放缓，净利率下降。中国区受疫情影响较大，同店收入下滑23%；北美市场持续复苏，同店增长12%。
• 瑞幸咖啡：Q1收入增长显著，达到24.05亿元，同比增长89.53%。经营利润首次转正，直营门店同店增长42%，受益于高性价比定位、小型快取门店模式及新品营销。
• 奈雪的茶：Q1经营承压，部分门店暂停营业，预计盈利受疫情影响较大。公司推出中端定位的轻松系列，适当降价以应对消费趋势变化。

2. 影响因素分析

• 店型：瑞幸以小型快取门店为主，成本更精简，抗压能力更强；星巴克以直营大店为主，受疫情冲击较大。
• 推新：瑞幸的“生椰系列”和奈雪的“油柑系列”成为销售增长的驱动因素，表明爆款产品对行业复苏具有重要推动作用。
• 定位：高性价比定位在疫情反复的环境下更具韧性，成为品牌生存的重要策略。
• 区位：瑞幸在下沉市场表现优于星巴克，其门店分布更广，下沉扩张能力较强；奈雪则以一线城市为主，受疫情冲击较大。

3. 门店扩张情况

• 星巴克：2022Q2全球净增313家门店，共34630家，其中中国净增97家，主要为直营门店，上海及江浙沪区域占比高。
• 瑞幸：Q1净增556家门店，共6580家，加盟比例持续提升，达到29%。一线城市门店占比低于星巴克。
• 奈雪：Q1净增37家门店，其中PRO店主导增量，标准店略有减少。目前门店数量为854家，一线城市占比35%。

4. 未来展望

• 星巴克：预计Q2中国区经营承压，但全年开店节奏保持积极，中线仍看好中国市场。
• 瑞幸：疫情反复仍有一定影响，但公司战略和运营已实现提升，未来模式和经营表现需持续验证。
• 奈雪：积极调整产品和门店模型，推进自动排班和自动制茶机，建议关注其单店模型优化进展。

关键信息

5. 风险提示

• 宏观经济波动、疫情反复、行业竞争加剧、单店模型优化不足、扩张节奏不及预期、食品安全问题等系统性风险。
• 短期数据可能受多种因素影响，瑞幸相关数据仍需进一步验证。

6. 投资评级

• 行业投资评级：超配（维持评级）
• 公司投资评级：
  • 星巴克：无评级
  • 奈雪的茶：增持

行业趋势与启示

疫情反复2-3年背景下，国内消费趋势发生变化，休闲饮料品牌需适应新的市场环境。高性价比定位、适合下沉扩张的模型、高度精简的店型以及持续的产品推新和营销运作，成为品牌在疫情下应对的重要策略。这些策略不仅对休闲饮料行业具有指导意义，也可能为其他消费品牌提供借鉴。

附表：重点公司盈利预测及估值

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