20240502-东吴证券-安井食品-603345.SH-2023年报_2024一季报点评_需求边际改善_净利率再创新高_4页_556kb

安井食品（603345）2023年报 & 2024一季报点评：需求边际改善，净利率再创新高

核心亮点：

• 强劲增长： 2023年公司营收、净利润及扣非利润均实现大幅增长。2024年第一季度延续高增长态势。
• 盈利水平提升显著： 2023年归母净利率达到10.52%，同比提升14.9个百分点，扣非净利率9.72%，同比提升15.3个百分点，毛利率大增12.5个百分点。2024年第一季度归母净利率进一步提升至11.68%，扣非净利率达11.18%。
• 产品结构优化与渠道发展： 火锅料品类增长领先于行业，龙头地位稳固，新品（如锁鲜装、丸之尊）带动产品结构升级。业绩回调可能反映了小龙虾价格低迷和存货减值对整体盈利的影响，但仍保持了较高的主业净利率。
• 投资评级调整： 考虑行业竞争、原材料价格波动等因素，下调了2024-2025年盈利预测，但看好长期发展。维持“买入”评级，并重新评估了公司的估值水平。
• 风险提示： 竞争加剧、新品推广、原材料价格、食品安全、小龙虾价格等风险需关注。

要点概览：

1. 财务表现：

   • 2023年：营收同比增长152.9%，净利润同比增长342.4%。（日常活动现金净额增长稳健）
   • 2024Q1：营收同比增长176.7%，净利润同比增长212.4%。盈利能力显著（高净利率）。
   • 火锅料增长突出。
   • 核心指标（净利率、估值）持续提升。
   • 新年度目标调整（下调部分盈利预期，增加2026年预期）。

2. 风险与不确定性：

   • 可能影响竞争优势及成本控制（如主要原料价格波动）。
   • 某些产品品类（如休闲食品、部分食品业务）可能面临挑战。
   • 地面渠道拓展虽为亮点，但可能承担竞争压力。
   • 必须警惕与核心品类（如小龙虾）相关的价格风险及食品安全隐患。

结论： 报告强调安井食品在复杂环境下实现销售与利润的超预期增长，用户可能关注其高净利率和领先市场地位，同时提醒了潜在风险。各要点围绕增长、利润提升、战略调整、未来预期和风险提示展开。