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上海艾录（301062）2024年年报及财务预测总结

核心内容概述

上海艾录在2024年实现了整体营收增长，但净利润出现下滑。公司同时推进传统工业用纸包装业务和光伏新业务的发展，其中光伏项目正处于培育阶段，预计将在未来带来新的增长点。

主要财务表现

年度财务数据

• 2024年营收：12亿元，同比增长12%
• 2024年归母净利润：0.5亿元，同比下降29%
• 2024年扣非归母净利润：0.5亿元，同比下降34%
• 2024年毛利率：21.6%，同比下降1.9个百分点
• 2024年归母净利率：4.5%，同比下降2.6个百分点

费用率变化

• 销售费用率：2.37%，同比下降0.06个百分点
• 管理费用率：9.55%，同比上升1.7个百分点（主要因新增股份支付及职工薪酬）
• 研发费用率：3.61%，同比上升0.1个百分点
• 财务费用率：1.93%，同比上升0.28个百分点（主要因可转债利息计提）

每股收益（EPS）

• 2024年EPS：0.12元
• 2025年EPS：0.17元
• 2026年EPS：0.20元
• 2027年EPS：0.25元

股价与估值

• 当前价格：8.12元
• 目标价格：未提供
• 市盈率（P/E）：2024年为65.82，预计2025年降至48.40
• 市净率（P/B）：2024年为2.29，预计2025年降至2.20
• EV/EBITDA：2024年为34.06，预计2025年降至20.65

业务结构分析

分产品收入

• 工业用纸包装：收入9亿元，同比增长18%，占比76%
• 复合塑料包装：收入1.6亿元，同比下降5%，占比13%

分行业收入

• 食品及食品添加剂：收入4.9亿元，同比增长14%
• 化工：收入3.5亿元，同比增长23%
• 建材行业：收入2.9亿元，同比增长1%

光伏新业务进展

公司控股子公司艾纳新能源在光伏领域取得进展：

• 产品特性：研发的聚氨酯复合材料边框具备超低碳、耐腐蚀、抗PID等优势，适用于海上光伏和高腐蚀工商业光伏场景
• 生产能力：已通过德国VDE原料认证及TÜV（南德）认证，具备匹配1.5GW产能的生产能力
• 合作情况：与华能新能源、北理同创等知名光伏企业签署战略合作协议
• 项目进展：可转债项目新工厂主体建筑基本完工，预计2025年上半年全部完成，项目达产后将实现年总产值60000万条工业用纸包装袋

未来盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为0.73亿元、0.88亿元和1.09亿元
• 2025-2027年EPS：预计分别为0.17元、0.20元和0.25元
• 公司评级：维持“增持”评级

风险提示

• 设备采购集中及减值风险
• 下游消费行业波动风险
• 光伏新业务开展不及预期的风险
• 可转债募集资金投资项目实施风险

财务预测摘要

营收增长预测

• 2025年：13.37亿元，同比增长12.3%
• 2026年：15.39亿元，同比增长15.1%
• 2027年：17.68亿元，同比增长14.9%

毛利率与净利率预测

• 2025年毛利率：23%
• 2026年毛利率：23.8%
• 2027年毛利率：24%
• 2025年净利率：5.42%
• 2026年净利率：5.71%
• 2027年净利率：6.17%

偿债能力

• 资产负债率：2025年预计为45.89%，2026年为51.31%，2027年为48.56%
• 净负债率：2025年预计为49.52%，2026年为54.66%，2027年为53.09%

营运能力

• 应收账款周转率：2025年预计为4.50
• 存货周转率：2025年预计为3.74，2026年为3.78，2027年为3.79
• 总资产周转率：2025年预计为0.45，2026年为0.48，2027年为0.51

总结

上海艾录在2024年实现了营收增长，但受光伏项目初期投入影响，净利润出现下滑。公司传统业务中的工业用纸包装表现强劲，而复合塑料包装略有下降。光伏新业务稳步推进，预计将成为第二增长曲线。尽管存在一定的风险，但公司未来盈利预测显示其有望逐步恢复并实现增长。