20170629-华安证券-环保行业2017年中期策略_政策驱动_业绩为王_38页_2mb

环保行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年环保行业在政策与业绩双重驱动下表现出色，行业估值水平总体平稳，与创业板估值进一步收窄，凸显价值投资窗口。环保行业作为政策导向型产业，正处于由成长期向成熟期过渡阶段，政策力度和频率持续，市场化程度逐步提升。

主要观点

• 市场回顾：环保行业相关指数表现强劲，水务板块涨幅居前，估值水平相对稳定，价值凸显。
• 投资策略：看好市政环保和工业环保两个维度，关注PPP模式和技术创新。
• 风险提示：宏观经济下行、政策落实不及预期、项目落地不及预期。

投资策略的锚定

政策面

• 环保政策持续加码，环保税将在2018年开征，大气治理将进入“蓝天保卫战”攻坚期。
• 水污染防治法修订，土壤治理立法空白即将填补，环保督察制度完善。

执行面

• 中央环保督察实现全覆盖，京津冀地区成为重点治理区域。
• 地方环保督察持续跟进，形成中央与省级两级监管体系。

投资策略

• 环保行业由“政策推动”和“业绩驱动”双轮带动，把握两大维度进行投资布局。

市政环保：PPP模式为主要抓手

投融资变革

• 专项债与资产证券化推动PPP项目落地，解决融资和退出难题。
• 2017年PPP资产证券化项目落地，投融资链条逐步打通。

垃圾发电

• 垃圾焚烧成为主流垃圾处理方式，具备高效、占地少、资源化利用等优势。
• “十三五”期间垃圾焚烧处理设施建设将加大，目标为2020年底实现焚烧处理能力占无害化处理总量50%以上。
• 垃圾焚烧补贴费用与技术密切相关，东部地区补贴标准普遍较高。

水处理

• 城镇和县城污水处理市场接近饱和，但农村水处理市场潜力巨大。
• 黑臭河治理政策明确，2017年底为36个重点城市治理时间节点。
• 膜技术（如MBR）成为水处理升级的核心技术，具备高毛利率和广泛应用前景。

标的选择

• 鼓励具备综合资源整合能力和资本运作能力的龙头企业。
• 推荐【启迪桑德】【东方园林】【碧水源】【国祯环保】。

重点公司分析

• 启迪桑德：业绩稳步增长，环卫和再生资源业务发展迅猛，未来有望通过定增强化布局。
• 东方园林：PPP订单充足，业绩增长显著，员工持股计划扩大，公司竞争力提升。
• 碧水源：以膜技术为核心，业绩高增长，PPP项目推动公司向国际化发展。
• 国祯环保：并表麦王和挪威公司，业绩大幅增长，工业废水与小城镇治理业务发展迅速。

工业环保：技术为驱动核心

大气治理

• 雾霾治理成为重点，2017年为大气十条收官之年。
• 京津冀地区为治理重点，未来将向非电领域（如石化、钢铁、水泥）扩展。
• 烟气治理和VOCs监测为下半年重点投资方向。

土壤修复

• 土壤污染事件频发，政策推动土壤治理市场打开。
• 土壤污染防治法即将出台，行业进入快速发展阶段。
• 技术引进与输出将成为行业发展的核心驱动力。

关键信息

• 行业趋势：环保行业从政策驱动向市场化驱动过渡，PPP模式和技术创新成为两大核心驱动力。
• 政策支持：中央和地方环保政策持续发力，推动环保治理向纵深发展。
• 市场潜力：垃圾焚烧、农村水处理、黑臭河治理、VOCs监测等领域具备广阔发展空间。
• 企业表现：重点推荐公司业绩增长显著，具备较强市场竞争力和政策受益能力。

推荐公司盈利预测与评级