20230322-天风证券-众安在线-06060.HK-投资和汇兑损失拖累22年业绩_自营渠道建设成效渐显_3页_393kb

报告摘要

众安在线（06060）总结

核心内容

2022年，众安在线整体业绩承压，主要受到投资和汇兑损失的影响，全年归母净亏损13.6亿元，而2021年为盈利11.7亿元。尽管如此，公司承保端表现稳健，实现承保盈利3.3亿元，同比大幅增长337.7%。同时，自营渠道建设取得显著成效，带动业务增长和用户粘性提升。

主要观点

业绩表现：2022年公司营业收入同比增长6.4%至233.5亿元，但受投资和汇兑损失拖累，全年归母净亏损13.6亿元。下半年营收小幅下滑0.2%，亏损扩大至7.3亿元。
业务结构：保险业务是公司主要收入来源，全年保费收入236.5亿元，同比增长16.1%。科技输出业务收入同比增长13.9%至5.9亿元，下半年增速显著提升至40.9%。
自营渠道建设：自有渠道保费同比增长61.1%至58.1亿元，占总保费比例提升至24.2%。人均保费增长49.2%至755元，显示用户价值提升。
生态布局：
- 健康生态：总保费同比增长16.8%至89.8亿元，被保用户增长46.9%至3800万。赔付率同比下降2.8%至48.5%，显示风控能力提升。
- 数字生活生态：总保费同比增长21.7%至88.7亿元，赔付率同比下降3.0%至64.6%。创新业务增长显著，宠物险年化保费达2亿元。
- 消费金融生态：总保费同比增长1.9%至45.3亿元，业务规模稳定。赔付率仅小幅上升2%至48.0%，显示良好风控能力。
- 汽车生态：总保费同比增长33.9%至12.7亿元，赔付率同比下降12.2%至58.8%，受益于疫情对车险出险率的影响。
投资端表现：受资本市场低迷和会计准则切换影响，投资表现不佳，总投资收益率转负至-0.2%。净投资收益率小幅提升至3.3%。
科技输出：科技业务持续增长，全年签约客户112家，服务客户超700家，显示其在保险科技领域的竞争力。

关键信息

财务数据：2022年末归母净资产为152亿元，较年初下降9.2%。总资产下降2.1%至400亿元。
投资评级：维持“买入”评级，目标价格未明确，但预计2023-2025年归母净利润分别为13.2亿、16.1亿、19.1亿，对应PE分别为22X、18X、16X。
风险提示：
- 自有平台用户增长不及预期；
- 费用投入增加影响利润表现；
- 互联网保险监管趋严；
- 百万医疗险市场竞争加剧。