20250829-浙商证券-中船防务-600685.SH-中船防务点评报告_中报业绩接近预告上限_2025H1归母净利润同比增长258_6页_867kb

中船防务(600685)公司点评报告总结

关键业绩指标

中船防务2025年上半年归母净利润同比增长258.46%，达到5.26亿元；营业收入增长16.54%，至101.73亿元。第二季度单季度归母净利润同比增长160.07%，至3.42亿元。

• 船舶产品收入增长24.08%，特种船及其他收入增长56.59%，贡献主要业绩提升。
• 收入结构：集装箱船营收下降10.05%，特种船及其他占营收68.66%。
• 扣除非经常性损益的净利润增长274.66%。

业务分析与增长驱动因素

• 新接订单增长64.6%，达154.98亿元，完成年度计划88.8%，涉及6型32艘船舶和海工装备。
• 手持订单合同总价约680亿元，包括466.4万载重吨造船订单和非造船产品订单。
• 盈利能力修复：毛利率和净利率分别增长1.95和3.80个百分点，受益于精益管理、产品毛利改善和联营公司投资收益提升。
• 联营公司广船国际投资收益大幅增加677%，贡献投资收益3.65亿元。

行业前景与市场环境

• 船舶行业景气向上，订单需求增长，船价处于历史峰值。
• 换船周期和环保政策推动供给紧张，预期船价持续上行。
• 全球新船订单量有所放缓，但箱船和特种船订单占比高，需求多样化。

估值与投资评级

• 浙商证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长高，分别为189%、52%和63%。
• 基于2025年8月29日收盘价，PE估值38-15倍，PB估值2.2-1.8倍，显示出潜在增长空间。
• 公司作为集团船舶总装资产整合标的，竞争格局改善，效率提升可期。

风险提示

• 造船需求不及预期。
• 原材料价格波动。
• 行业政策变动或外部因素可能影响业绩。

附注摘要

报告核心是强调中船防务2025H1业绩超预期，结合行业周期景气和公司执行力，建议投资者关注其长期价值.