20260331-浙商证券-中船防务-600685.SH-中船防务点评报告_业绩符合预期_2025年归母净利润同比增长167_4页_491kb

中船防务（600685）总结

核心内容

中船防务在2025年年度报告中展现出强劲的业绩增长，归母净利润达到10.1亿元，同比增长167%。公司2025年Q4单季度归母净利润为3.53亿元，同比增长85.86%。业绩增长主要得益于船舶产品收入及生产效率的提升，以及联营企业经营业绩改善带来的投资收益增加。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年公司实现归母净利润10.1亿元，同比增长167%；
• 扣非归母净利润为9.2亿元，同比增长173.15%；
• 2025年累计新接订单234.6亿元，完成年度计划的134%；
• 公司完工交船39艘，共111.53万载重吨，同比增长2.8%；
• 手持订单合同总价约606亿元，其中造船订单约591亿元，非造船产品订单约15亿元。

2. 行业周期景气向上

• 船舶行业处于周期上行阶段，换船周期、环保政策及产能紧张共同推动行业景气度提升；
• 全球船舶新接订单在2026年1-2月同比增长94%，其中油轮和LNG船需求显著增长；
• 船价在2021年以来持续上涨，预计后续仍有望创新高。

3. 核心造船企业表现

• 控股子公司黄埔文冲手持订单饱满，合同总价达606亿元；
• 参股公司广船国际2025年主营业务收入同比增长15.58%，利润增长70%；
• 手持订单共452.74万载重吨，显示公司订单储备充足。

4. 财务预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.7亿、21.4亿、33.6亿元，CAGR为50%；
• 2026年3月31日收盘价对应PE为28倍、PB为2.1倍，估值逐步下降，但仍维持“买入”评级；
• 投资评级为“买入”，基于公司业绩增长和行业周期改善。

关键信息

分业务收入情况

• 船舶产品：184.72亿元，同比增长10.44%；
  • 集装箱船：55.9亿元，同比增长7.63%，占比27.19%；
  • 特种船及其他：123.56亿元，同比增长29.98%，占比60.14%；
  • 散货船：5.3亿元，同比下降73.89%，占比2.58%；
• 钢结构工程：10.37亿元，同比增长26%；
• 修船业务：5.54亿元，同比下降27%；
• 海工业务：0.13亿元，同比下降98%；
• 机电产品及其他：2.1亿元，同比增长34%。

财务比率表现

• 成长能力：营业收入预计2026年增长10%，归属母公司净利润预计增长46%；
• 获利能力：毛利率预计从10%提升至18%，净利率从6%提升至15%；
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从61%降至54%；
• 营运能力：总资产周转率稳步提升，应收账款周转率保持稳定；
• 估值比率：PE从40倍降至12倍，PB从2.22倍降至1.6倍。

风险提示

• 造船需求不及预期；
• 原材料价格波动。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩将保持高速增长；
• 建议投资者结合自身情况判断是否买入或卖出，不应仅依赖投资评级决策。

基本数据

股票走势图

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