> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中船防务（600685）总结 ## 核心内容 中船防务在2025年年度报告中展现出强劲的业绩增长，归母净利润达到10.1亿元，同比增长167%。公司2025年Q4单季度归母净利润为3.53亿元，同比增长85.86%。业绩增长主要得益于船舶产品收入及生产效率的提升，以及联营企业经营业绩改善带来的投资收益增加。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - 2025年公司实现归母净利润10.1亿元，同比增长167%； - 扣非归母净利润为9.2亿元，同比增长173.15%； - 2025年累计新接订单234.6亿元，完成年度计划的134%； - 公司完工交船39艘，共111.53万载重吨，同比增长2.8%； - 手持订单合同总价约606亿元，其中造船订单约591亿元，非造船产品订单约15亿元。 ### 2. 行业周期景气向上 - 船舶行业处于周期上行阶段，换船周期、环保政策及产能紧张共同推动行业景气度提升； - 全球船舶新接订单在2026年1-2月同比增长94%，其中油轮和LNG船需求显著增长； - 船价在2021年以来持续上涨，预计后续仍有望创新高。 ### 3. 核心造船企业表现 - 控股子公司黄埔文冲手持订单饱满，合同总价达606亿元； - 参股公司广船国际2025年主营业务收入同比增长15.58%，利润增长70%； - 手持订单共452.74万载重吨，显示公司订单储备充足。 ### 4. 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.7亿、21.4亿、33.6亿元，CAGR为50%； - 2026年3月31日收盘价对应PE为28倍、PB为2.1倍，估值逐步下降，但仍维持“买入”评级； - 投资评级为“买入”，基于公司业绩增长和行业周期改善。 ## 关键信息 ### 分业务收入情况 - **船舶产品**：184.72亿元，同比增长10.44%； - 集装箱船：55.9亿元，同比增长7.63%，占比27.19%； - 特种船及其他：123.56亿元，同比增长29.98%，占比60.14%； - 散货船：5.3亿元，同比下降73.89%，占比2.58%； - **钢结构工程**：10.37亿元，同比增长26%； - **修船业务**：5.54亿元，同比下降27%； - **海工业务**：0.13亿元，同比下降98%； - **机电产品及其他**：2.1亿元，同比增长34%。 ### 财务比率表现 - **成长能力**：营业收入预计2026年增长10%，归属母公司净利润预计增长46%； - **获利能力**：毛利率预计从10%提升至18%，净利率从6%提升至15%； - **偿债能力**：资产负债率逐步下降，从61%降至54%； - **营运能力**：总资产周转率稳步提升，应收账款周转率保持稳定； - **估值比率**：PE从40倍降至12倍，PB从2.22倍降至1.6倍。 ## 风险提示 - 造船需求不及预期； - 原材料价格波动。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩将保持高速增长； - 建议投资者结合自身情况判断是否买入或卖出，不应仅依赖投资评级决策。 ## 基本数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 收益 | 1008 | 1469 | 2141 | 3359 | | 每股收益（元） | 0.71 | 1.04 | 1.51 | 2.38 | | P/E | 40.07 | 27.50 | 18.87 | 12.03 | | P/B | 2.22 | 2.05 | 1.85 | 1.60 | | ROE | 5% | 7% | 9% | 12% | ## 股票走势图  ## 相关报告 1. 《年报预告符合预期，业绩加速释放》2026.01.22 2. 《中报业绩接近预告上限，2025H1归母净利润同比增长258%》2025.09.01 3. 《业绩预告超预期，2025H1归母净利润同比增长约213%-268%》2025.07.15