20240516-浙商证券-中船防务-600685.SH-中船防务点评报告_中船集团旗下_A+H_平台_受益船舶周期上行_竞争格局改善_4页_473kb

中船防务公司点评

中船防务是中国船舶集团旗下的“A+H”上市公司，为全球造船领域核心企业，预期在船舶行业景气周期下行至低区后，订单量与盈利能力有显著改善空间。

核心逻辑

一句话逻辑

中船防务是中船集团唯一“A+H”平台，受益于船舶行业周期上行与竞争格局改善，公司盈利持续修复。

超预期逻辑

市场担忧船价趋于饱和、公司毛利率有限，但报告指出船舶价格仍有较大上涨空间，得益于船舶规模扩大、动力系统升级及通胀等。公司民船业务经验丰富，并逐步交付高附加值船型，盈利能力拐点已现，未来弹性较大。

关键数据及动态

截至2024年第一季度，公司实现归母净利润1537万元，同比扭亏为盈。
2024-2026年盈利预测为74亿元、125亿元、227亿元，每年同比增长1429%、70%、81%，复合增长率76%。对应PE分别为53、31、17倍，上调至“买入”评级。

催化剂与风险

新接订单量、造船完工量与手持订单量是重要观察指标。主要催化剂包括船舶订单持续增长、船价上升、油运指标回升，以及集团资产整合加速推进。
主要风险点是造船需求不及预期与原材料价格波动。

投资价值

报告提出两点特别观点：

1. 公司下属主要造船厂盈利能力较强，后续有望持续加强。
2. 尽管集装箱船运力过剩，但油轮与干散货船的市场需求依然旺盛，尤其原油与成品油运输将持续推动该领域订单量。

综上，中船防务受益于行业复苏及集团战略推动，估值优势与盈利修复支持“买入”评级。