> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中船防务2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 中船防务于2026年8月25日发布2026年半年度报告，整体业绩表现符合预期，2026H1归母净利润同比增长58.94%，达到8.37亿元。公司手持订单饱满，新接订单同比增长30.11%，显示行业需求旺盛，公司盈利能力持续修复，销售毛利率和净利率分别增长1.32和2.52个百分点。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现111.20亿元，同比增长9.31%。 - **归母净利润**：达到8.37亿元，同比增长58.94%。 - **扣非归母净利润**：7.82亿元，同比增长59.28%。 - **Q2单季业绩**：营业收入54.35亿元，同比下降16.79%；归母净利润4.4亿元，同比增长28.82%。 ### 分业务收入情况 - **船舶产品收入**：93.61亿元，同比下降0.37%，占比84.19%。 - **钢结构工程收入**：11.28亿元，同比增长3264.26%，占比10.15%。 - **修船业务收入**：4.64亿元，同比增长3.85%，占比4.17%。 - **机电产品及其他收入**：0.76亿元，同比下降37.91%，占比0.68%。 ### 新接订单 - **上半年新接订单**：201.65亿元，同比增长30.11%，完成年度计划的122.8%。 - **订单类型**：主要承接8型55艘造船订单，以集装箱船为主。 ### 交付情况 - **完工交船**：18艘，共88.24万载重吨，包括支线集装箱船、重吊船等。 ### 手持订单 - **合同总价**：约745亿元，其中造船订单734亿元，包括173艘船舶及1座海工装备，共628万载重吨。 - **非造船产品订单**：约11亿元，主要涉及海上风电装备、船舶修理等。 ## 关键信息 ### 盈利能力提升 - **销售毛利率**：2026H1为10.7%，同比增长1.32个百分点。 - **销售净利率**：8.44%，同比增长2.52个百分点。 - **核心业务毛利率**：造船毛利率为10.22%，同比下降0.16个百分点。 - **细分船型毛利率**： - 集装箱船：24.45%，同比下降1.35个百分点。 - 散货船：13.26%。 - 特种船及其他：7%，同比增长1.98个百分点。 ### 费用端变化 - **期间费用率**：7.52%，同比增长0.13个百分点。 - **费用构成**： - 销售费用率：0.11%，同比下降0.01个百分点。 - 管理费用率：3.37%，同比增长0.33个百分点。 - 研发费用率：4.27%，同比下降1.13个百分点。 - 财务费用率：-0.23%，同比增长0.94个百分点。 ### 行业周期分析 - **行业景气度**：船舶行业处于周期上行阶段，换船周期、环保政策及产能紧张推动行业景气度提升。 - **订单需求**：2026年1-8月克拉克森新接订单同比增加102%，其中油轮、LNG船、散货船等船型需求增长显著。 - **价格趋势**：新船价格指数持续上涨，预计船价仍有上行空间。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为16.7、24.1、38.9亿元，同比增长66%、44%、61%，CAGR为53%。 - **估值指标**： - 2026年9月8日收盘价对应PE为23倍，PB为2.0倍。 - 预计2026-2028年PE分别为23.45、16.25、10.07倍，PB分别为1.97、1.76、1.49倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 1. 造船需求不及预期； 2. 竞争格局恶化； 3. 原材料价格上涨。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 20547 | 22270 | 23546 | 28071 | | 归母净利润 | 1008 | 1671 | 2411 | 3891 | | 每股收益 | 0.71 | 1.18 | 1.71 | 2.75 | | P/E | 38.85 | 23.45 | 16.25 | 10.07 | | P/B | 2.15 | 1.97 | 1.76 | 1.49 | | ROE | 5% | 7% | 10% | 13% | ## 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 6% | 8% | 6% | 19% | | 营业利润增长率 | 201% | 79% | 41% | 61% | | 归母净利润增长率 | 167% | 66% | 44% | 61% | | 毛利率 | 10% | 12% | 13% | 18% | | 净利率 | 6% | 9% | 12% | 17% | | ROE | 5% | 7% | 10% | 13% | | ROIC | 4% | 8% | 10% | 14% | | 资产负债率 | 61% | 58% | 56% | 53% | | 净负债比率 | 17% | 14% | 15% | 15% | | 流动比率 | 1.14 | 1.23 | 1.33 | 1.47 | | 速动比率 | 0.86 | 0.98 | 1.06 | 1.17 | | 总资产周转率 | 0.37 | 0.39 | 0.40 | 0.44 | | 应收账款周转率 | 15.39 | 15.92 | 15.73 | 16.64 | | 应付账款周转率 | 2.14 | 2.30 | 2.32 | 2.33 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+20%以上则为买入。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。