2025-07-04-万联证券-2025年中期传媒行业投资策略报告_IP与AI并驾齐驱_37页_5mb

传媒行业2025年中期投资策略报告总结

行业核心观点

传媒行业在2025年表现亮眼，截至2025年6月20日，申万传媒行业上涨 $6.41%$，在申万各一级行业中排名第三，跑赢沪深300指数及创业板指。行业估值PE-TTM震荡调整，高于近七年均值水平。2024年行业营收及归母净利润承压，但2025Q1营收与归母净利润同比上涨，环比呈现周期性变化。报告建议在2025年下半年继续把握IP与AI双主线，展望行业新变革。

投资要点

IP经济

IP经济通过孵化自有IP和联动热门IP两条路径推动产业发展，形成谷子、盲盒及卡牌三大商业形态。

• 谷子：作为IP生态中的关键情绪载体，谷子产品通过角色偏好与情绪投射，带动传统商城转型，刺激线下消费。市场潜力充足，预计2029年市场规模将突破3000亿元。
• 盲盒：基于“未知性”刺激的零售机制，具备强社交性与圈层粘性。消费者以年轻中产为主，注重设计内容化与IP化运营，市场进入成熟阶段，预计2025年市场规模达580亿元。
• 卡牌：集换式卡牌主导市场，具备强社交属性与游戏化特征，产品围绕动漫、游戏等强IP构建。线下市场增长显著，移动TCG市场预计2025-2030年CAGR达 $12.2%$。

AI技术

AI已成为最具变革性的技术力量之一，推动传媒行业多领域发展。

• 产品端：AI产品覆盖20个赛道，如AI智能助手、AI相机、AI写作等，其中智能助手在APP与Web端占据主导地位。
• 应用端：AI在游戏、广告营销、影视等领域广泛应用，提升内容生产效率，降低制作成本。
  • 游戏：AI赋能游戏制作流程，包括智能NPC、动态剧情生成、自动化测试平台等，提升研发效率与质量。
  • 广告营销：AI实现多模态营销素材生成、个性化推荐、智能广告投放，如ICON工具用于生成广告内容。
  • 影视：AI在剧本创作、智能剪辑、特效处理、虚拟角色生成等方面发挥作用，推动影视行业智能化。
• 硬件端：AI智能眼镜被视为切入AI智能终端市场的突破口，具备语音交互、信息提示等功能，强调佩戴舒适度与便捷性。

行业展望

2025年下半年，传媒行业将继续以IP和AI为主线，推动行业变革与增长。IP经济通过多形态化、符号化、自传播及时间沉淀等特性，形成多元化的商业形态；AI则通过多模态、一站式及Agent等技术路径，实现个性化服务与智能化体验。

风险因素

• 政策环境变化
• 消费复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 创新技术应用不及预期
• AI应用侵权风险
• 商誉减值风险

投资建议

关注具备丰富IP资源、布局IP产品设计、生产及销售的公司，以及已实现生成式AI应用落地、布局AI眼镜的公司。

关键企业案例

• 泡泡玛特：通过内部孵化与外部合作，构建多元化IP矩阵，实现IP商业化。
• 卡游：在集换式卡牌市场占据领先地位，具备完善的产业链与强大的IP运营能力。
• 腾讯：在游戏研发中应用AI技术，如《逆水寒》AI智能NPC女团，推动游戏产业变革。
• 阿里妈妈：利用AI技术提升电商营销效率，如LMA大模型支持精准投放与内容生成。
• 雷朋（EssilorLuxottica）：推出Ray-Ban Meta智能眼镜，成为AI智能终端市场的突破口。

数据与趋势

• IP经济：中国泛二次元用户规模预计在2029年达到5.70亿人，谷子经济市场规模预计突破3000亿元。
• AI市场：2025年AIAPP与Web端用户规模增长显著，AI智能助手占据主导地位。
• AI眼镜：预计2025年销量攀升，快速渗透传统眼镜市场。

总结

传媒行业在2025年表现出强劲增长，IP与AI成为主要驱动力。IP经济通过谷子、盲盒、卡牌等商业形态实现多元化发展，而AI技术则在游戏、广告营销、影视等领域推动行业变革，提升效率与用户体验。建议关注具备IP资源与AI技术应用能力的公司，以把握行业新机遇。