盲盒跟踪专题报告：IP孵化+IP变现，潮玩盲盒前景广阔-20200707-新时代证券-25页_1mb

IP孵化+IP变现，潮玩盲盒前景广阔

核心内容概述

潮玩盲盒是一种将潮流玩具与扭蛋销售形式相结合的消费模式，近年来在中国市场迅速发展。其核心在于通过IP内容吸引消费者，实现IP孵化与变现的双重目标。Z世代作为主要消费群体，消费能力强、用户粘性高，推动了盲盒市场的持续增长。行业整体增长迅速，预计2024年市场规模将达763亿元。

主要观点

• 盲盒模式：盲盒结合了潮玩手办与扭蛋机制，消费者在购买前无法得知具体款式，这种不确定性增强了购买乐趣，激发了重复购买行为。
• IP联动：盲盒与IP深度结合，既能孵化新IP，也能通过成熟IP实现变现，如泡泡玛特的MOLLY和Pucky，以及《第五人格》、《非人哉》等知名IP的盲盒产品。
• 行业增长：中国潮流玩具市场2015-2019年复合年增长率达34.6%，预计未来5年仍将保持20%以上增长。
• Z世代主导：Z世代（1995-2009年出生）是盲盒消费的主力，其消费能力强、忠诚度高，愿意为兴趣和情感代入感强的产品买单。
• 公司表现：泡泡玛特作为行业领导者，2019年营收达16.96亿元，净利润4.51亿元，增速显著。奥飞娱乐作为玩具龙头，拥有丰富IP资源，盲盒产品逐步推出。金运激光旗下玩偶一号通过无人零售终端深耕盲盒市场。

关键信息

• 市场规模：2015年为63亿元，2019年达207亿元，预计2024年将达763亿元。
• Z世代数据：中国Z世代约1.49亿人，月均可支配收入达3501元，购买盲盒的意愿和能力显著。
• 泡泡玛特：
  • 2019年营收同比增长227.61%，净利润同比增长353.29%。
  • 拥有85个IP，其中自有IP、独家IP和非独家IP分别贡献27.1%、35.4%和16.6%的收入。
  • 截至2020年5月，注册会员数达320万，复购率58%。
• 奥飞娱乐：
  • 拥有多个知名IP，如“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等。
  • 自2019年6月推出盲盒产品，2020年上半年铺货6000家门店。
  • 2020年下半年主推《阴阳师》系列盲盒，进入主流价格段。
• 金运激光：
  • 收购玩偶一号，拓展盲盒业务。
  • 截至2020年3月，已铺设338台无人零售终端。
  • 推出国广金运，布局智能盲盒与网红直播结合的业务。

行业趋势与投资建议

• 行业趋势：盲盒与IP深度结合，形成成熟的商业模式，未来随着Z世代消费力增强，行业增长潜力巨大。
• 投资建议：推荐奥飞娱乐，关注泡泡玛特、金运激光、金科文化等公司。
• 受益标的：奥飞娱乐、泡泡玛特、金运激光、金科文化。

风险提示

• 盲盒消费需求热度可能下降。
• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 自有IP开发不及预期，影响IP生态建设。
• IP运营效果不佳，可能影响整体盈利能力。

财务及估值

证券代码	股票名称	市值（亿元）	EPS 2019	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019	PE 2020E	PE 2021E
002292.SZ	奥飞娱乐*	118.89	0.02	0.09	0.10	547.39	97.33	87.60
H01378.HK	泡泡玛特	-	-	0.01	0.86	-	-	-
300220.SZ	金运激光	54.92	0.12	1.27	2.59	302.67	28.60	14.02
300459.SZ	金科文化	123.32	-0.78	0.26	0.31	-4.46	13.38	11.23

结论

潮玩盲盒市场发展迅速，IP成为核心驱动力。泡泡玛特、奥飞娱乐、金运激光等公司均在该领域占据重要地位，具备较强的市场竞争力和增长潜力。未来，随着Z世代消费能力的增强和盲盒IP生态的完善，行业前景广阔。