IP行业系列深度报告（二）_IP为核_生态融合_成长可期_17页_2mb

集换式卡牌行业深度分析报告总结

行业核心观点

集换式卡牌（TCG）以ip与消费者的深度情感绑定为核心，通过"收集-交换-价值沉淀"实现多维度价值输出。伴随Z世代消费崛起和IP经济高速发展，集换式卡牌作为衍生品重要组成部分，市场空间广阔。建议关注上游IP资源、中游设计制造和下游渠道龙头的优质企业。

核心逻辑与市场洞察

市场规模与增长

• 2024年中国市场规模达263亿元，复合年增长率56.6%，预计2029年达446亿元
• 日本人均支出达119.3元（人民币参考值），中国市场仍有倍增空间

竞争格局

• 中国行业集中度高（82.4%），卡游以71.1%占有率占据龙头地位
• 前五企业包括卡游、杰森动漫、宝可梦公司、上海映蝶及华立科技

核心驱动因素

1. IP价值：IP是行业引擎与基石，头部IP贡献70-98%收入（卡游案例）
2. 设计差异化：风格适配客群、工艺匹配需求，覆盖"青少年+成年收藏"等多元受众
3. 渠道布局：线下筑基+线上扩容，复盖校边文具店、自动贩卖机与社交电商平台

典型模式分析

宝可梦全域生态体系

• 数字赋能：《Pokémon TCG Pocket》手游激活全球收入超4亿美元
• 场景深耕：道馆+零售复合业态，构建"对战+消费"体验闭环
• 竞技破圈：层级化赛事锚定卡牌长期价值（专业赛事场次年均增长近倍）

华立科技创新赛道

• 率先落地"游戏设备+卡牌"融合模式，开发如《宝可梦明耀之星》等IP适配产品
• 构建"游乐场体验+全渠道零售"双轨模式，填补下沉市场渠道空白

投资建议

1. 关注上游：IP储备丰富及原创开发能力企业
2. 关注中游：卡牌设计及制造龙头（卡游等）
3. 关注下游：布局"线下+线上直播拆卡"新模式渠道方

风险提示

• 政策变动风险（电商直播监管、版号审批）
• 同质化竞争与IP授权期限风险
• 二手市场波动对投资价值影响
• 消费需求变动风险（疫情影响热度周期）

万联证券研究所，2025年12月