20230426-东方财富证券-盛天网络-300494.SZ-2022年报_2023年一季报点评_业绩持续高增_拓展多元场景_4页_383kb

盛天网络（300494）2022年报&2023年一季报总结

核心财务表现

• 2022年：营收1658亿元，同比增长358%；归母净利润222亿元，同比增长777%。
• 2023Q1：营收429亿元，同比增长345%；归母净利润74亿元，同比增长400%。

业绩驱动因素

• 网络广告与增值业务：实现营收1005亿元，同比增长907%，主要由于游戏社交产品“带带电竞”市场表现优异。

业务结构分析

1. 游戏运营：营收192亿元，下滑184%，主因老游流水自然下滑。
2. IP运营：营收452亿元，增长7%，受益于《三国志·战略版》成熟期稳定表现及推广成本优化，毛利率显著提升。
3. 新场景拓展：
   • 与美团合作，推出电竞酒店数字营销平台“易乐途”。
   • 搭建云游戏平台“随乐游”，并与Rokid在XR领域达成合作。

产品储备与未来展望

• 2023年重点产品：包括IP类的《大航海时代：海上霸主》（年内分阶段发行）及非IP类《星之翼》、《遇见梦幻岛》等。
• 产品大年预期：新游集中上线，公司预测2023-2025年营收和净利润保持高速增长。

投资建议

• 首次覆盖，增持评级：预计2023-2025年营收分别为2133亿、2565亿、3042亿元，归母净利润分别为318亿、392亿、499亿元，对应PE逐步降至36倍、30倍和23倍。

风险提示

• 游戏版号发放延迟及行业监管政策变化的风险。

财务补充数据

• 毛利率与净利率：近年保持在27%-28%和13%-16%区间，ROE从144%提升至171%。
• 资产负债结构：整体健康，负债率25%-24%，偿债能力稳健。