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报告摘要

中煤能源（601898.SH）Q1业绩韧性凸显，煤化工景气上行可期

核心内容

中煤能源发布2026年第一季度财报，尽管煤炭业务受到销量下滑影响，但公司整体业绩表现出较强的韧性。同时，煤化工业务迎来盈利修复，未来增长潜力值得期待。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为161.19亿元、168.73亿元和182.47亿元，对应EPS分别为1.22元、1.27元和1.38元，PE估值分别为15.4倍、14.7倍和13.6倍。

主要观点

Q1业绩表现：2026年Q1公司实现营业收入341.9亿元，同比-10.9%，环比-8.8%；归母净利润38.4亿元，同比-3.2%，环比-28.8%；扣非后归母净利润38.5亿元，同比-2.4%，环比-27.8%。
煤炭业务：煤炭销量同比-12.7%，但煤价小幅上行，其中炼焦煤内销均价同比+7.5%，带动煤炭毛利同比-11.4%。
煤化工业务：尿素业务量价齐升，销量同比+17.3%，均价同比+5.3%，毛利同比+31.9%，成为业绩亮点。
项目进展：公司推进重点项目建设，榆林二期煤化工项目计划2026年底投产，新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）和山西里必煤矿（400万吨/年）预计分别于2026年底和2027年投产，为公司未来增长提供支撑。
高分红策略：公司2025年全年股利支付率约为35%，近年分红比例和频次提升，对长期投资者具有吸引力。
财务指标：公司2026年预计实现营业收入157.16亿元，归母净利润161.19亿元，毛利率24.9%，净利率10.3%，ROE9.3%。估值方面，P/E为15.4倍，P/B为1.4倍，EV/EBITDA为7.0倍。

关键信息

营收与利润趋势

2024A：营业收入189.396亿元，归母净利润19.286亿元
2025A：营业收入148.057亿元，归母净利润17.884亿元
2026E：营业收入157.16亿元，归母净利润16.119亿元
2027E：营业收入160.101亿元，归母净利润16.873亿元
2028E：营业收入163.351亿元，归母净利润18.247亿元

成长能力

营业收入增长率：2026年预计+6.1%，2027年+1.9%，2028年+2.0%
营业利润增长率：2026年预计-3.0%，2027年+2.7%，2028年+6.8%
归属于母公司净利润增长率：2026年预计-9.9%，2027年+4.7%，2028年+8.1%

获利能力

毛利率：2026年预计24.9%，2027年25.0%，2028年25.7%
净利率：2026年预计10.3%，2027年10.5%，2028年11.2%
ROE：2026年预计9.3%，2027年8.9%，2028年8.8%
ROIC：2026年预计9.4%，2027年9.5%，2028年9.7%

偿债能力

资产负债率：2026年预计39.8%，2027年36.7%，2028年32.2%
净负债比率：2026年预计-14.8%，2027年-22.3%，2028年-29.2%
流动比率：2026年预计1.2，2027年1.3，2028年1.4
速动比率：2026年预计1.0，2027年1.1，2028年1.3

营运能力

总资产周转率：2026年预计0.4，2027年0.4，2028年0.4
应收账款周转率：2026年预计21.7，2027年20.3，2028年21.0
应付账款周转率：2026年预计5.3，2027年5.0，2028年5.2

每股指标

每股收益（摊薄）：2026年预计1.22元，2027年1.27元，2028年1.38元
每股经营现金流（摊薄）：2026年预计2.43元，2027年2.45元，2028年2.46元
每股净资产（摊薄）：2026年预计13.29元，2027年14.33元，2028年15.55元

估值比率

P/E：2026年15.4倍，2027年14.7倍，2028年13.6倍
P/B：2026年1.4倍，2027年1.3倍，2028年1.2倍
EV/EBITDA：2026年7.0倍，2027年6.4倍，2028年5.7倍

风险提示

煤价下跌超预期
新建产能不及预期
煤炭产量释放不及预期

附注

报告数据来源：聚源、开源证券研究所
投资评级说明：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议
估值方法说明：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发

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