20210623-浙商证券-福禄控股-02101.HK-福禄控股618数据点评_高基数下高增长_数字商品空间超预期_3页_766kb

福禄控股（2101.HK）618数据点评总结

核心内容

福禄控股在2021年618期间取得了显著的业绩增长，总GMV达到14.7亿元，其中电商渠道GMV为12.7亿元，同比增长44.2%。公司通过其SaaS技术平台“福禄开放平台”，连接数字商品提供商、消费场景和消费者，以“聚合+服务”模式提供一站式数字商品及增值服务，受到上千家合作伙伴的青睐。

主要观点

高基数下实现高增长

尽管2020年因疫情受益，基数较高，但福禄控股在2021年618期间仍实现了显著增长，展现出强大的市场适应能力和运营效率。公司通过优化活动策略、定制平台专属节奏，与品牌共同提升大促期间的商业爆发力。

新兴赛道成为增长核心驱动力

公司所处的数字商品行业涵盖范围广泛，包括知识付费、直播、美食外卖等新兴领域。这些赛道由疫情催生，至今仍保持高增长态势。同时，实体商品的数字化（如折扣券、会员卡、积分等）也将成为趋势，进一步扩大数字商品的行业空间和渗透率。

盈利预测与估值

公司维持“买入”评级，目标价为17.4元人民币。预计2021-2023年营业收入分别为458.17/581.10/757.32百万元，同比增长分别为39.60%、26.83%、30.33%。调整后归母净利润预计为232.02/304.64/414.92百万元，同比增长分别为91.91%、31.30%、36.20%。每股收益预计为0.58/0.76/1.04元。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长

• 2021年营业收入同比增长39.60%，2022年预计增长26.83%，2023年预计增长30.33%。
• 归母净利润同比增长分别为91.91%、31.30%、36.20%。

毛利率与净利率

• 毛利率预计从2020年的79.33%提升至2023年的87.17%。
• 净利率预计从2020年的36.84%提升至2023年的54.79%。

偿债能力

• 资产负债率预计从2020年的20.64%下降至2023年的14.99%。
• 净负债比率预计从2020年的26.01%下降至2023年的17.64%。

营运能力

• 总资产周转率预计从2020年的0.24提升至2023年的0.37。
• 应收账款周转率预计从2020年的12.31提升至2023年的13.76。

风险提示

1. 商品经销业务不及预期
2. 增值服务业务不及预期

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

法律声明及风险提示

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