大象起舞系列五：“中特估”之后，央企分红的“变”与“不变”-20230512-财通证券-15页_3mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了央企在“中特估”背景下分红趋势及投资价值，重点从低估值、高分红为主线，探讨其在当前市场环境下的表现与投资机会。

主要观点

低估值与高分红是央企行情的重要主线
- 2022年以来，中证红利指数相对万得全A实现了显著的超额收益，分别为11.9%和9.9%。
- 在市场轮动加速、风格极致的背景下，低估值、高分红个股吸引了大量资金流入，成为市场安全边际的代表。
- 央企涨幅靠前的个股普遍具有低估值、高分红的特性，且主要集中在20% PB分位数以内，分红率在20%-50%之间。
分红提升对股价有正向催化作用
- 以2022年分红率提升较高的前十个央企为例，分红预案公告后两周内有6只个股实现超额收益。
- 锐科激光（分红率138.7%）和中金辐照（分红率110.3%）是其中典型代表，其分红预案公告后两周内较沪深300和行业指数分别实现了14.3%、17.2%和8.2%、9.4%的超额收益。
- 然而，分红预案公告后，部分公司因年报显示基本面不佳，导致股价出现下跌，说明高分红需基本面支持。
“中特估”背景下，央企分红呈现上升趋势
- 2022年央企分红率中位数为30.9%，比2021年提高0.6%；平均值为42.5%，比2021年提高7.0%。
- 分红率集中分布在40%-50%区间，占比30.6%，较上年提高0.9%。
- 分红公司数量占全部央企上市平台的比例连续三年增长，2022年占比为77.6%。
行业层面：部分行业分红率显著提升
- 分红率水平前三的行业为交通运输（32.6%）、石油石化（32.5%）、通信（32.2%）。
- 分红率提升幅度最大的前三个行业是电子（+11.8%）、基础化工（+11.3%）、建筑材料（+7.5%）。
个股层面：高分红个股表现突出
- 分红率最高的三个个股为华电国际（1977.7%）、红塔证券（612.2%）、航天发展（161.9%），分别属于公用事业、非银金融、国防军工行业。
- 在手现金规模前三的行业为建筑装饰、交通运输、钢铁；每股留存收益前三的行业为医药生物、建筑材料、建筑装饰。
央企分红能力分析
- 约1/4的央企在手现金不低于50亿，其中59只个股在手现金超百亿，11只个股在手现金超千亿。
- 约1/2的央企每股留存收益≥2元，73只个股≥5元，19只个股≥10元。
- 中国建筑（在手现金3248亿元）、中国移动（每股留存收益53.1元）是分红能力最强的代表。