大象起舞系列五：“中特估”之后，央企分红的“变”与“不变”-20230515-财通证券-15页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：央企低估值、高分红投资主线

核心内容

本报告分析了当前央企投资中低估值、高分红主线的市场表现及投资逻辑，指出在“中特估”政策背景下，央企的分红意愿和能力有所提升，成为市场关注的重要方向。

主要观点

低估值、高分红是本轮央企行情的重要主线
- 2022年以来，中证红利指数相对全A实现了显著的超额收益，达到11.9%。
- 2023年以来，中证红利指数相对全A实现9.9%的超额收益。
- 在市场轮动加速的背景下，低估值、高分红个股具有更强的安全边际，成为资金流入的重要原因。
- 从个股表现来看，涨幅前10%的个股多呈现低估值特征，而央企中涨幅较好的个股则兼具低估值和高分红。
分红提升对股价有正向催化，但需基本面支持
- 分红预案公告后，部分央企个股表现出显著的超额收益，如锐科激光、中金辐照等。
- 但部分公司因年报显示基本面不佳，导致分红公告后股价下跌。
- 龙源技术、中无人机等案例显示，一季报表现对股价影响显著。
“中特估”背景下央企分红趋势明显
- 2022年央企分红率中位数为30.9%，较2021年提高0.6%。
- 央企分红公司数量占比连续三年增长，2022年达到77.6%。
- 分红率提升幅度较大的行业包括电子、基础化工和建筑材料。
高分红个股的分布与表现
- 分红率最高的个股包括华电国际、红塔证券和航天发展，其分红率分别为1977.7%、612.2%和161.9%。
- 在手现金和每股留存收益是衡量央企分红能力的重要指标。
- 有1/4的央企在手现金不低于50亿元，其中59只不低于百亿，11只不低于千亿。
- 约1/2的央企每股留存收益不低于2元，73只不低于5元，19只不低于10元。
行业分析
- 在手现金水平较高的行业包括建筑装饰、交通运输和钢铁。
- 每股留存收益较高的行业包括医药生物、建筑材料和建筑装饰。
- 从分红率角度看，交通运输、石油石化和通信行业表现较好。
选股策略
- 投资者应关注分红意愿、分红能力和估值水平三大维度。
- 分红意愿可通过“3年平均分红率-5年平均分红率”衡量，若该指标大于0则说明有提升趋势。
- 分红能力需结合盈利能力和未分配利润水平，如ROE是否大于3%、每股未分配利润是否大于2元。
- 低估值可作为重要筛选标准，建议选择PB<1的个股。